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事项:
贵州茅台发布2024年1季报,实现营业总收入465亿元,同比增长18.0%;归母净利241亿元,同比增长15.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
产品投放节奏有序,收入稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q24公司营业总收入465亿元,同比增长18.0%,为全年15%的收入增长目标打下基础。分产品看,1Q24茅台酒收入397亿元,同比增长17.7%,系列酒收入59亿元,同比增长18.4%。分渠道看,1Q24批发代理渠道收入263亿元,同比增长25.8%,直销渠道收入193亿元,同比增长8.5%,其中i茅台(不含税)收入53亿元,同比增长9.0%。
毛利率及期间费用率稳定,税金及附加略有增长。1Q24公司毛利率92.6%,同比基本持平。1Q24税金及附加占收入的比重为15.7%,同比+1.6pct。1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/4.4%/0.1%/-1.0%,分别同比+0.5/-0.7/+0.0/+0.0pct,期间费用率较稳定。1Q24公司归母净利率51.8%,同比-1.0pct。截至1Q24,公司合同负债95亿元,同比提升14%,经销商打款意愿较强。
高端酒需求稳定,飞天批价企稳回升。受3月经销商发货量较多,巽风375ml飞天茅台兑换影响,4月上旬散瓶飞天价格出现下滑,但高端礼赠、宴请需求偏刚需,短期情绪性调整后,批价已经企稳回升。据今日酒价,4月25日24年散瓶飞天批价为2590元/瓶,近一周基本维持在2550~2600元左右水平,相对保持稳定。
工具箱充足,维持“推荐”评级。公司作为中国高端白酒龙头,实际需求稳定,业绩端在手工具充足,渠道与产品结构持续优化,产能扩张为长期发展奠定基础。我们维持2024-26年归母净利预测为887/1041/1212亿元。维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。
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