财通证券-外服控股-600662-3Q2024收入稳健增长，毛利率略降-241025

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q2024，公司营业收入为53.74亿元，同比+13.14%；归母净利润为1.38亿元，同比+5.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年前三季度，公司营业收入为159.16亿元，同比+14.02%；归母净利润为5.02亿元，同比+5.37%。

　　预计业务外包服务服务贡献主要增长，毛利率略降：3Q2024，公司毛利率为10.17%，同比-0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为3.35%/2.30%/0.45%，同比-0.52/-0.36/+0.13pct。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比+148.59%，主要系上年同期支付了历年应付款项。1H2024公司业务外包收入同比+17%，预计3Q2024业务外包服务保持较快增长，同时因外包服务毛利率较低，导致整体毛利率略降。

　　持续推进专业化深耕，稳步推进国际化发展：1）专业化：打造综合人力资源服务集团。2024H1，公司人事管理服务新签14家千人规模大客户，新获18家300人以上客户；灵活用工业务新增2家千万营收规模客户，兼职产品人员规模同比增长33%；业务外包服务新增金融类、零售类客户37家。2）国际化：聚焦亚太地区开拓业务。2024H1，FSG-TG成功签约23家新客户，落地覆盖国家和地区达21个，服务“走出去”中国企业123家。

　　投资建议：公司深耕国内人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2024-2026年分别实现净利润6.19/6.50/6.79亿元，对应当前PE估值分别为19x/18x/17x，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争激烈，用工需求恢复不及预期，政策监管趋严