慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：情绪投资的机构视角-240517

　　一、策略——情绪投资的机构视角

　　（一）绪论：基本面or情绪面？从A股边际定价权说起

　　1.机构投资者定价基本面质地，活跃资金定价边际变化

　　A股市场由交易定价，能够借助交易量优势、用自身偏好影响市场定价体系的，主要有三大类投资者：外资、内资机构、活跃资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.情绪主导的题材行情占优，反映中长期基本面投资者定价能力趋势下降

　　2年以来，以内资机构为代表的中长期基本面投资者，持仓体验开始下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种主观感受并非不可衡量：

　　①收益方面：偏股混合型基金指数连续两年下行。

　　②波动方面：行业轮动速度的下限和中枢提升。

　　（二）情绪/题材周期：理解与量化

　　1.情绪是资金入市意愿的反映，通过赚钱效应，实现与题材的相互传递

　　情绪是资金入市意愿的反映。一般情绪周期可以分为三个阶段：混沌期、涨潮期、退潮期。

　　题材是具备相同属性个股的集合。

　　资金入市意愿，通过市场赚钱效应，实现与题材的相互传递。

　　2.情绪/题材周期的指标体系

　　市场总体情绪：指数涨跌幅（沪指为主）、成交额、个股涨跌比例等。

　　短线情绪：市场高度板（最高连板数量）、涨跌停家数。

　　赚钱效应：当日炸板率、晋级率、涨停股次日涨幅等。

　　题材周期：题材个股涨停比例、连板梯队。

　　（三）个股：交易属性、地位、与套利模式

　　1.选股逻辑：基本面选股是基础，实操中考虑交易属性

　　基本面是选股基础：关注高ROE、高分红、高成长等属性。

　　交易属性：辨识度、筹码结构、股性等。

　　注意交易逻辑混沌性对个股定价过程的扰动。

　　2.交易地位：核心是判断个股的联动效应

　　高度板：全市场连板数量最高的个股。

　　龙头股/核心股：资金认可度最高、联动效应最强的个股。

　　独立人气股：表现相对独立于市场情绪的个股。主要交易股性，无联动效应。

　　3.套利模式：基于联动效应的流动性溢价挖掘

　　流动性沿着辨识度梯度溢出的过程，带来了套利交易机会，主要的龙头股套利模式包括：

　　①股权类：套利存在股权关系的上市公司。

　　②产业类：套利龙头股所属产业链的各个环节。

　　③概念类：套利非基本面属性的叠加。

　　④动机类：套利辨识度的交易动机/结果。

　　（四）题材：梯队、演绎模式、与交易策略

　　1.注册制下的异动监管规则，决定题材周期的基本时间单元

　　偏离值：区间内涨跌幅偏离值=个股区间涨跌幅–基准指数区间涨跌幅。

　　2.在个股晋级率分布的基础上，题材演绎以梯队形式展开

　　低位：1-3板个股，题材启动与确认，晋级率较低，但晋级失败后的回撤空间也有限。

　　中位：4-6板个股，晋级率适中，但晋级失败后回撤空间较大。

　　高位：7板及以上个股，晋级率较高，但更易受到情绪周期和异动监管的影响。

　　3.个股与题材的交易逻辑：顺应题材周期，逻辑认可度向上时买入持有，向下时卖出

　　赛道/容量核心：沿5日均线买入，出现缩量或跌破均线，意味着股价和题材认可度的上行趋势，进入了分歧或结束阶段，对应减仓操作。

　　题材/情绪核心：在认可度向上的阶段买入，在认可度分歧、承接力度弱时卖出。

　　实操思路为“买在分歧、卖在一致”，需基于题材周期框架进行买卖点前置。

　　4.题材二轮行情的充要条件

　　注册制生态下，绝大多数题材仅会演绎一轮行情。而少部分走出二轮行情的题材，具备两个充要条件：

　　①题材容量核心，不能跌破轮动补涨阶段震荡区间的支撑位。

　　②在题材的轮动补涨阶段，有具备持续催化的新分支启动。

　　5.过渡题材：一定条件下，特定题材交易属性的认可度，会被动提升

　　在“题材荒”阶段，一些特定的题材可能会在交易惯例的依托下，成为情绪的载体，带来阶段性的交易性机会。

　　主线题材：连续2-3天以上，相关题材及其分支题材的个股涨停家数，占总涨停家数的40-50%以上，即确认主线题材地位。