华西证券-翔宇医疗-688626-2023年报&2024Q1业绩符合预期，重视研发内驱，营收增长亮眼-240418

　　事件概述

　　近期公司发布2023年年报&2024年一季报，2023年营收7.45亿元（+52.5%），归母净利润2.27亿元（+81.0%），扣非归母净利润2.04亿元（+162.3%），随着市场需求复苏，2023年公司营收和利润均实现高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司销售毛利率提升至68.6%（+2.35pp），归母净利率提升至30.5%（+4.8pp），各项费用率有一定下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中23Q4单季度收入2.03亿元（+53.7%），归母净利润0.48亿元（+47.4%）；

　　2023Q1实现营收1.69亿元（+18.1%），归母净利润0.39亿元（+3.3%），扣非归母净利润0.36亿元（+12.1%)，利润端略低于预期。

　　重视新品研发，持续加强营销体系建设

　　公司研发费用率及研发人员占比呈逐年提升趋势，目前已在冲击波、磁疗、光疗、电疗等30余个技术领域拥有自主知识产权和核心技术，2023年定位牵引系统、脊柱定位减压系统等5个品目、26个型号的医疗康复设备成功入选第九批优秀国产医疗设备产品目录。同时公司不断加强营销网络布局和营销体系建设，在供应链中具有较强的话语权，采用“先款后货”的销售模式。公司拥有近700人的营销团队、700余家代理商，市场区域覆盖率较高，具有强大的产品塑造、推广、宣传能力。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年营收分别为9.1、11.0、13.2亿元，同比增速分别为21.9%、21.3%、19.4%；归母净利润为2.9、3.5、4.2亿元，对应增速分别为27.5%、21.0%、20.0%，EPS分别为1.81、2.19和2.63元，对应2024年4月18日37.12元/股收盘价，PE分别为21/17/14X；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；23年11月公司及公司董事长兼总经理何永正、时任董事会秘书魏作钦因信披违规收到河南证监局警示函。