东方证券-小米集团~W-1810.HK-盈利同比高增长，首车SU7将问世-240328

　　公司发布业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收约2710亿元，同比微降3%；经营利润约200亿元，同比增长约610%；公司毛利约575亿元，同比增加21%；毛利率达21.2%，创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司调整后净利润达约193亿元，同比增长超126%。

　　智能手机双品牌策略成果显著，高端化战略稳步推进。公司23年智能手机业务收入为1575亿元，毛利率14.6%，同比提升5.6 pct；据Canalys数据，公司在全球智能手机出货量排名稳居前三，市占率12.8%。Redmi K70系列推动Redmi全球累计销量突破10亿台；高端化战略实现跨越，首次全球同步开售高端旗舰Xiaomi 14和Xiaomi 14 Ultra系列产品，23年中国大陆智能手机ASP同比提升超19%，创新高。

　　IoT与生活消费产品业务收入和毛利率实现同比增长。公司23年IoT收入801亿元，毛利率同比提升1.9 pct至16.3%，创历史新高；智能大家电业务收入同比增加近40%，平板品类全球出货量突破500万台，可穿戴产品保持行业领先。截至23年底，公司AIoT平台已连接设备（不含智能手机、平板及笔记本电脑）数同比增长约26%至7.40亿；23年12月，米家APP月活同比增长13%至8580万。

　　互联网服务收入和毛利率创历史新高。23年公司互联网服务收入301亿元，同比增长约6%，毛利率74.2%，同比提升2.4 pct。公司广告及游戏业务收入均创历史新高，分别收入205亿元和44亿元，分别同比增长11%和7%。与此同时，公司用户规模持续扩大，推动全年境外互联网服务收入增加24%至84亿元。

　　汽车业务促战略升级，SU7系列将正式发布。公司坚持“人车家全生态”战略，具备电驱、电池、大压铸、智能座舱和智能驾驶五大核心自研技术。智驾系统Xiaomi Pilot搭载两颗NVIDIADRIVEOrin芯片，综合算力达508 TOPS，应用AI全面赋能。小米SU7将于24年3月28日正式发布，未来有望带动业绩进一步增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年每股收益为0.70/0.63/0.70元（原23-25年预测为0.61/0.66/0.71元，主要调整了毛利率及损益项预测），维持可比公司23年25倍PE估值，对应目标价为19.31港币（人民币港币汇率采用1：1.103），维持买入评级。

　　风险提示

　　手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、投资公允价值损益波动、汽车业务进展不及预期。