东方证券-联想集团-0992.HK-季报点评：营收同环比增长，期待AI PC-240301

　　核心观点

　　FY23/24Q3集团实现营业收入157亿美元，环比增长9%，同比提升3%；实现归母净利润3.37亿美元，环比增长35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　智能设备业务集团IDG领先地位稳固，AIPC有望提供新驱动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）FY23/24Q3，IDG实现营收约124亿美元，同比增长7%；IDG还实现了7.4%的行业领先的经营利润率，接近历史峰值。根据IDC数据，23年第四季度全球PC出货为6710万台，其中联想集团PC出货量达1610万台，全球排名维持第一，市场领先地位稳固。在2024年初的CES展上，联想展示了40多款基于人工智能的全新设备与解决方案，包括10余款AIPC产品，有望为IDG业务提供持续增长动力。

　　基础设施方案业务集团ISG营收环比改善，云客户需求回升。FY23/24Q3，ISG实现营收约24.7亿美元，环比增长24%，受益于AI浪潮，来自云客户的需求大幅回升，本季度来自存储、服务和软件的合并收入创下超10亿美元的历史新高。ISG目前已建立行业领先的端到端基础设施解决方案，并扩展到包括服务器、存储及软件的全线产品，成为全球增长最快的存储解决方案供应商之一。

　　方案服务业务集团SSG业绩创纪录，凸显高优先级增长引擎地位。SSG于FY23/24Q3实现营业收入20亿美元，营业利润4.12亿美元，分别同比增长10%及11%。其中，基础设施即服务分部的总合约价值同比增加逾80%，为集团长期增长提供支持。SSG推出新的AI原生服务及AI嵌入式服务，同时在个人PC及基础设施产品提供高附加值支持服务，积极拥抱AI浪潮。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23/24-25/26财年每股收益分别为0.07、0.10、0.12美元（原预测为0.08、0.12、0.14美元，主要根据行业景气度略调整了营收和税前利润率预测），根据可比公司24年13.14倍PE估值，对应目标价为10.06港币（美元港币汇率采用1：7.8241），维持买入评级。

　　风险提示

　　PC行业景气度修复低于预期，行业竞争加剧，AIPC进展不及预期。