华鑫证券-淳中科技-603516-深度报告 ：自研芯片发布在即，静待业绩拐点出现-240329

　　1、公司是国内领先的专业音视频显示控制设备及解决方案提供商，产品广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景，最终应用于政府、国防军工、应急管理、能源、交通等行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020之前公司业绩稳步提升，2021年开始因为疫情及军队需求波动等影响，业绩有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、5G+超高清视频的政策助推显示控制设备行业加速发展，估计2025年国内市场规模超过100亿元，过去市场被海外Barco、Extron等企业主导，近几年诺瓦星云、卡莱特、淳中科技等国内公司发展迅速，国产替代稳步推进。展望未来，军队武警等下游行业景气度有所回升。

　　3、自研芯片发布在即。根据官网信息公司计划在4.17-18日召开淳中科技2024年新品发布会，预计将会发布寒烁、雷神、宙斯三款自研芯片，有望凭借自研芯片稀缺性夯实行业龙头地位。同时自研芯片：1）降低采购成本；2）满足下游党政军自主可控的需求；3）对外销售增加收入。

　　4、公司业绩拐点有望出现：1）下游军队+武警营收占比高达50%，受益于这些下游行业复苏；2）自研芯片助推业绩回升。2023第1/2/3季度的毛利率分别为40.87%/44.72%/51.36%，呈现逐季度递增的趋势，业绩拐点有望出现。

　　5、我们看好公司下游需求复苏同时叠加自研芯片成功后的业绩回升，预测公司2023-2025年净利润分别为0.48/0.93/ 1.15亿元，对应PE分别为104/54/43倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）宏观经济波动风险；

　　2）自研芯片进展及销售不及预期的风险；

　　3）行业竞争加剧风险；

　　4）下游需求不及预期风险；

　　5）原材料价格波动风险等。