东海证券-国内观察：2024年4月进出口数据，基数回落推高出口增速，船舶汽车强势-240509

　　事件：5月9日，海关总署发布2024年4月外贸数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月，以美元计价，出口当月同比1.5%，前值-7.5%；进口当月同比8.4%，前值-1.9%；贸易差额2556.6亿美元，较去年同期减少103亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：总体而言，4月出口增速由负转正且好于市场预期，既有基数回落的因素，也显示出外贸形势的好转，韩国和越南出口较强指向外需并不疲弱。国别看，对美欧、东盟出口增速均改善明显；产品看，多数产品基数回落后增速加快，船舶和汽车出口强势，手机出口尚可。进口方面，基数下沉支撑当月同比增速转正，部分上游资源品价格上涨或对进口金额提速有贡献。当前全球PMI仍处扩张区间，外需或有韧性，去年5-7月出口基数接连回落，有利于今年出口增速回暖；内需在消费品换新、房地产政策推动下有望继续改善。

　　出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，4月出口当月同比1.5%，较3月的-7.5%明显改善，4月出口基数有所回落，对当月增速的压制作用减弱。从预期看，4月出口增速Wind一致预期为-0.1%，4月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降0.7个百分点，因此4月出口1.5%的增速好于市场预期。从环比看，4月出口环比4.6%，相较2019-2023年同期均值1.8%偏强。整体而言，4月出口增速明显改善，既有基数下降的因素，同时也显示出外贸形势的好转。

　　全球制造业略有回落，但外需并不弱。4月全球制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.3%，其中，美国和欧元区制造业PMI均走弱，东盟制造业PMI也小幅回落，但欧元区服务业PMI和日本制造业PMI上升。尽管4月美欧制造业PMI出现回调，但全球制造业PMI仍在扩张区间，且韩国和越南出口均表现较强，可能表明外需并不弱。4月韩国出口当月同比从3月的3.1%大幅加快至13.8%，其中4月前20日韩国半导体出口实现43%高增，且连续5个月保持双位数增长，或意味着全球科技周期的逐步回暖；越南出口增速保持在12%左右。

　　对美国、欧盟、东盟出口增速均大幅改善。4月，我国对美国、欧盟出口增速降幅均大幅收窄，对美国出口当月同比从前值-15.9%升至-2.8%，对欧盟出口当月同比从前值-14.9%升至-3.6%；对东盟出口增速由负（-6.3%）转正至8.2%，出口规模占比保持第一。

　　多数产品基数下降后增速加快，船舶、汽车出口强势，手机出口表现尚佳。出口大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有改善。从主要产品看，4月船舶和汽车出口表现强势。在去年同期基数保持稳定的情况下，今年4月船舶出口金额当月同比实现91.3%的亮眼增速，较3月加快57.3个百分点。汽车出口金额则在去年同期基数大幅抬升的情况下保持双位数高增，手机出口增速同样在基数抬升的情况下进一步加快。

　　基数下沉支撑进口增速转正，环比好于季节性。4月进口金额2201亿美元，当月同比8.4%，较3月-1.9%明显回暖，且好于市场预期的3.5%，基数下沉对进口增速有支撑。环比看，4月进口环比-0.4%，与过去5年均值-2.76%相比偏强。从主要产品看，部分上游资源品价格上涨可能推动4月进口金额增速加快，如成品油、原油、钢材进口金额当月同比较前值均有双位数提升。集成电路量价双升，但基数基本平稳，或反映国内信息技术、电子通信等高新技术产品需求较好。此外，汽车进口金额增速与上月基本持平，但进口数量增速回落。

　　风险提示：1）国际地缘政治风险；2）国内政策落地不及预期。