国金证券-航宇科技-688239-双线生产营收增速创新高，摊销逐季减弱盈利能力有望回升-230428

　　事件

　　2023年4月28日，公司发布2023年一季度报告，2301实现营收5.6亿元(同比+79.7%)、归母净利润0.5亿元(同比2.5%，剔除股权激励费用影响同比+41.27%)，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　深绑460航发桨阳厂收入加速增长，殿权漱励费用短期压制业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）.公司2301营收同比+79.7%，增速创历史新高，聚焦航发环锻件深.绑航发黎阳厂，新型号批产在即锻件配套需求前置，高增速可延续。公司2301归母同比-2.5%，剔除股权激励费用同比+41.3%。公司经营状况良好，2301股权激励费用摊销最多，业绩短期承压，考虑全年经营目标利润35%增长，后期有望反弹。

　　降本增效毛利率环比改善,减值后续有望转回。公司2301毛利率29.5%，同比- 5.1pct,环比+1.2pct，同比下降或由于产品结构变化以及德阳产区投产后双线生产带来的折旧增加，边际改善背后是公司降本增效和产线升级共同推动，盈利能力仍有一定提升空间。公司2301计提资产减值损失1470万,信用减值损失1590万,合计较去年同期多计提1905万,考虑到公司长期为各大主机厂供应环锻件，产品质量合格，以及锻造行业回款集中于年末，后续逐步交付回款后减值有望转回。

　　需求旺盛积极备货备产,产能扩充业务拓展助力长期发展。公司.2301存货9.3亿元，较期初+17%，需求旺盛积极备产增长可期。公司固定资产较期初+18%，德阳产区投产转固产能逐步释放，收购黎阳国际资产拓展下游机加业务，与龙佰集团合作布局钛合金,长期发展动力足。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司聚焦环锻件深绑航发黎阳厂，新型号批产在即业绩高弹性,预计公司23-25年归母净利润为2.7/4.8/6.9亿元，同比增长47%、78%、45%，对应PE为41/23/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期