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开坦尼全年销售略超预期,扣除一次性收入后净亏损明显收窄:2023年公司收入45.3亿元,同比+440%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中卡度尼利销售额13.6亿元(上半年6.1亿,下半年7.5亿,环比+24% ),同比+149%,略超我们预期的13.1亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2024年开坦尼销售将。全年研发费用12.5亿元,同比-5%,占比产品收入78%(vs.2022年159%),费用下降主因临床团队建设降低了对CRO的依赖。公司于2023年首次实现全年盈利(19.4亿元),扣除一次性的技术授权即合作收入的影响后,净亏损7.9亿元,相比2022年的14.3亿元亏损已有明显收窄。截至2023年末,公司现金储备达49.0亿元,为后续全球范围内的临床研发奠定坚实基础。
重磅催化剂集中落地的一年:2024年,公司有望迎来依沃西单抗(PD1/VEGF双抗)、依若奇单抗(IL-12/IL-23)、伊努西单抗(PCSK9)三款创新药获批。对于依沃西单抗来说至关重要,除国内首次获批,重要临床催化剂包括:1)AK112-303研究(单药头对头K药一线治疗PD-L1+NSCLC)有望于年中前后进行首次期中分析,对其他PD-1头对头试验和海外有一定指示作用;2)AK112-301研究获批后数据公布。我们还建议重点关注开坦尼在1L胃癌和1L宫颈癌上的数据读出、第二款自免品种古莫奇单抗(IL-17)的NDA申报、以及多种联合疗法的PoC数据。
早期管线关注重点:1)潜在同类最佳CD47的全球多中心MDSII期和中国AMLII期进展;2)多款潜在同类首创双抗/多抗(PD-1/LAG-3、TIGIT/TGF-β、IL-4R/ST2、调节巨噬细胞的三抗等)的临床推进或IND申请;3)ADC平台首秀,公司预计首款ADC将于2024年底前进入临床。
上调目标价:我们对公司2024/25E净亏损/净利润预测略有收窄/升高,以反映更高的利润率预测。我们首次引入2026年盈利预测以及古莫奇单抗的收入预测(经PoS调整峰值销售11亿元)。基于DCF模型,我们上调公司目标价至70港元(原为67港元)。考虑到公司领先行业的研发和商业化执行力、重磅催化剂落地的能见度、以及40%的潜在股价升幅,我们维持买入评级,并继续将公司选为我们行业首推标的之一。
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