平安证券-宏观动态跟踪报告：2024美国总统选举的五个判断-240301

　　平安观点：

　　2024年美国大选已拉开帷幕，拜登和特朗普很可能步入最终角逐，市场对选情的交易亦可能提前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们关于本次大选及其影响有五个判断：

　　一、选情：“重竞”，特朗普势头更佳，但变数犹存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前特朗普全国及摇摆州民调均领先。RCP统计的全国民调中，特朗普领先2个百分点。不过，目前判断特朗普胜出可能为时尚早。在过去七次大选中，前21天的民调结果与实际结果平均偏差达4.3个百分点；人工智能（AI）造假问题可能干扰选情；选民对“拜登经济学”（尤其通胀）的看法或有改善空间。

　　二、财政：无论增支或减税，财政都不紧缩。拜登连任或推翻大部分减税政策，但增税举措不在于追求财政紧缩，更可能是为了保证政府支出的能力，继而政府支出可能继续增长。但无论谁当选，都将面对一个愈发不可持续的财政前景。美国在新冠冲击后财政大幅扩张，提前10年达到了2030-2033年赤字水平。尤其是，特朗普当选并延续减税，将令美国财政更不可持续。

　　三、贸易：关税风险重燃。拜登连任或难推翻关税政策，可能继续巩固“印太经济框架”网络，“逆全球化”趋势难改。特朗普当选或重启对华关税，也可能新设“无差别关税”。一方面，美国贸易逆差在新冠疫情后快速扩大。另一方面，美国对华贸易限制效果并不明显，虽然中国对美出口份额出现下滑，但全球市占率保持相对稳定。这将增大启动“无差别关税”的风险。

　　四、产业：“再工业化”思路有别，人工智能同受重视。特朗普若当选，可能打击拜登执政期间的“再工业化”成效。拜登与特朗普都希望重振制造业，但实施思路不同。比较二人执政的前三年，美国制造业就业人数在拜登和特朗普时期分别累计上涨6.3%和3.5%，非住宅建造支出则分别上涨38%和18%，可见拜登政府的制造业政策更有成效。拜登政府的投资计划长达5-10年，如果特朗普当选，美国政府投资与产业政策的连贯性势必受威胁。双方都将重视AI发展，但监管思路尚不明朗。

　　五、市场：有望相对“淡定”。从目前到大选结束，预计金融市场波动相对有限。第一，“重竞”情形下，公众对两位候选人较为熟悉，政策确定性更强。第二，扩张性财政取向不变，叠加货币渐回中性，美国经济前景维持乐观。第三，围绕关税风险的交易有望相对克制。回顾2018-19年，在中美“休战”后又重启关税背景下，市场反应明显减弱。第四，AI发展环境不变，且经济增长和企业盈利前景维持乐观，大选本身可能不会阻碍美股“科技牛”行情。具体来看，美股涨势或将不受选情过多干扰，关税风险对非美市场冲击幅度有限，美债利率和美元指数有望获得支撑而维持相对高位。

　　风险提示：美国大选候选人超预期变更，候选人政策取向超预期变化，美国经济和政治环境超预期变化等。