民生证券-华中数控-300161-2023年年报点评：机器人与数控系统均实现稳健增长-240326

　　公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，实现营收21.15亿元，yoy+27.1%，归母净利润0.27亿元，yoy+45.7%，毛利率32.9%，yoy-1.2pct；2023Q4，实现营收8.19亿元，yoy+18.43%，归母净利润0.61亿元，yoy-14.12%，毛利率33.4%，yoy-3.77pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　机器人及智能产线和数控系统及机床业务均实现稳健增长。2023年公司机器人及数控系统业务均实现稳健增长。（1）机器人及智能产线，2023年实现营收11.2亿元，yoy+35.5%，其中机器人本体实现3.01亿元，yoy-9.8%，毛利率19.96%，yoy-5.03pct；智能产线实现8.17亿元，yoy+66.3%，毛利率29.43%，yoy-2.17pct。公司是国内少数具有完全自主知识产权的机器人生产企业，在机器人关键部件（控制系统、伺服驱动、电机、本体等）方面具有强大的生产和技术优势，公司大负载系列产品线持续扩增，负载涵盖210kg、300kg及360kg，全新发布工业协作机器人系列产品，负载涵盖5kg、7kg、10kg、16kg；在智能产线业务领域，公司在新能源动力电池模组＆PACK线、风光发电储能、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流、智能工厂、制鞋等领域深挖细作，致力于为全球客户提供智能制造整体解决方案。（2）数控系统及机床：2023年实现营收8.92亿元，yoy+26.2%，毛利率38.65%，yoy+2.76pct。①在高档数控机床领域，继续发挥公司在高端领域的战略引领作用，2023年4月，公司重磅发布全新华中8型高端五轴数控系统产品包。将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代，打造有中国力量的高端五轴数控系统；②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中9型智能数控系统为平台，充分利用系统的空间误差和热误差补偿、机床装配质量评测、运动仿真与工艺优化、千机CAM软件、iNC_Cloud、动态防碰撞、能量回馈等核心技术，与山东豪迈、秦川机床、江西佳时特、深圳创世纪等企业合作；③在通用型数控机床领域，积极调整策略，采用高端技术下沉的方针，发挥华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型上的技术优势，持续推进并稳步提升。2024年，公司针对高端重点领域设备需求、新能源汽车关键零件加工、可穿戴设备零部件或背板加工、新能源汽车异形件激光加工等需求，提供高效自动化的解决方案。

　　投资建议：公司在数控系统方面竞争力突出，机器人业务发展迅速，在国产替代的趋势下，我们预计公司数控系统销量将保持快速增长，预计2024-2026年归母净利润分别是1.34/2.41/4.03亿元，对应PE估值分别是45/25/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。