银河证券-家电行业2月动态跟踪：白电内销增势强劲，黑电景气复苏-240304

　　核心观点

　　节前备货带动空调内销改善，出口端增速强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产业在线数据显示，2024年1月家用空调销售1631.53万台，同比增长56%，其中内销出货732.30万台，同比增长62.7%，主要系春节假期临近，出货节奏提前，以及回乡热潮下换新需求释放带动的销售增长；出口出货899.23万台，同比增长50.58%，主要系海外需求强劲、提前锁定备货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月洗衣机销量为729.40万台，同比增长17.26%，其中内外销分别为383.24和346.16万台，同比分别增长10.63%和26.43%。1月冰箱销量794.8万台，同比增长34.56%，其中内外销销量分别为399.00万台和395.8万台，同比分别增长36.24%和32.91%。

　　板块强势反弹，表现强于大盘。2024年2月家电指数SW上涨9.88%，收益率位列一级行业第12位，家电板块在内外销景气改善的利好和预期支撑下，反弹稳健有力，表现强于沪深300指数（9.35%）。截至2月29日，行业市盈率（TTM）为14倍，低于2008年至今历史平均水平（17.84倍），板块估值较A股整体溢价率（剔除银行股后）为-37.52%，配置价值突显。

　　政策利好密集发布，家电“以旧换新”空间可期。2月23日中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。随后国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随着上一轮大规模家电下乡产品进入集中换新期，在政策发力推动下，家电换新消费具备一定想象空间。

　　投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团（ 000333.SZ ）和海尔智家（ 600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

　　风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产回暖不及预期的风险；家电出口存在不确定性的风险。