东吴证券-美团~W-3690.HK-23Q4业绩点评：业绩好于预期，期待24年盈利估值双修复-240325

　　业绩超预期：美团23Q4实现营业收入737亿元，同比增长23%，彭博一致预期为727亿元；经调整归母净利润44亿元，彭博一致预期为29亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入利润好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心本地商业利润好于预期，新业务明确加速扭亏。（1）核心本地商业：23Q4收入同比增长27%至551亿元，符合一致预期；运营利润实现80亿元，好于一致预期。佣金收入和营销收入均好于一致预期。（2）新业务：23Q4收入同比增长11.5%至186亿元，运营亏损同比收窄至48亿元，好于一致预期，运营亏损率同比收窄12pct至26.0%。23年社区团购行业增速放缓影响优选盈利能力，24年公司将进行战略调整，更加明确减亏目标，计划提升商品加价率并降低补贴，更加关注用户自然留存率的长期增长，我们预计24年新业务整体亏损有望收窄至130亿元以内。

　　即时配送单量增长稳健，看好闪购业务24年继续快速增长。23Q4公司即时配送交易笔数同比增长25.2%至60.46亿笔，好于一致预期。餐饮外卖表现总体符合预期，我们测算得23Q4单量同比增长25%，23年年度交易用户持续增长，中高频用户及其购买频次稳步提升。短期消费承压对aov略有影响，我们预计24Q1 UE层面同比略有下降。闪购业务继续亮眼增长，23年闪购单量同比增长超过40%，我们测算得23Q4单量同比增长27%。闪购用户购买频次及消费额均持续增长，年度活跃商户数同比增长近30%。我们看好闪购业务2024年继续保持好于零售大盘的增长表现。

　　23年到店酒旅业务GTV同比翻倍，期待24年格局稳定。23年公司到店酒旅交易金额同比增长超过100%，其中境内酒店交易金额同比增长超过100%。年度交易用户及年度活跃商家同比增长分别超过30%和60%。进入2024年，到店酒旅业务依然保持较快增长，春节期间到店酒旅业务日均交易额同比增长36%，较2019年增长超155%。展望2024年，我们看好公司组织架构调整后到家到店业务发挥更强的协同效应，到店酒旅业务份额保持稳定；同时随着抖音在广告变现和盈利能力上提出更高要求，商家在抖音平台运营成本或进一步提高，我们看好公司份额稳定及盈利能力恢复。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司基本面在2024年迎来向上修复，考虑到公司减亏进度好于我们预期，我们将公司2024-2025年经调整利润由300/437亿元上调至337/472亿元，新增2026年预测597亿元，对应2024-2026年经调整PE为16/11/9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费恢复不及预期，新业务减亏不及预期