华福证券-安杰思-688581-23年报&24年一季报业绩点评：海内外高增，新品放量可期-240422

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年公司实现收入5.09亿元（+37.0%），归母净利润2.17亿元（+49.9%），归母扣非净利润2.12亿元（+48.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q1公司实现收入1.12亿元（+23.4%），归母净利润5278万元（+54.2%），归母扣非净利润4827万元（+41.4%）。

　　23年业绩符合预期，24Q1利润持续高增。

　　2023年年报与快报收入端、利润端基本一致，实现整体毛利率70.9%（提升2.75pct），净利率42.7%（提升3.64pct）。还原股份支付费用214万元，归母2.19亿元。

　　公司24Q1利润持续高增，Q1新生产基地投入使用，公司已实现电圈套器、活检钳、夹子装置等多道工序的自动化装配，带动公司毛利率持续上升，实现毛利率71.8%，净利率47.3%。

　　境内外双轮驱动，实现亮眼增速。

　　境内实现收入2.61亿元（+37.6%），截止23年末国内终端医院突破2300家，其中三级医院覆盖率44%。

　　境外实现收入2.45亿元（+36.8%），23年实现新增海外合作客户34家，自有品牌销售占比达23%（+6pct）。随公司欧洲分公司落地，未来海外销售有望延续高增速。

　　高毛利GI产品持续增长带动公司毛利率持续上升。

　　分产品，GI类收入3.36亿元（+34%），毛利率74.0%；EMR/ESD类收入1.05亿元（+51.4%），毛利率66.3%；ERCP类收入3790万元（+29.2%），毛利率61.5%；诊疗仪器类2753万元（+39%），毛利率67.0%。新品可换装止血夹已获得FDA、CE、国内注册证并形成销售。

　　盈利预测与投资建议

　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.69/3.52/4.55亿元（前值24-25年为2.66/3.47亿元），CAGR为28.0%。考虑到公司创新双极产品的技术先进性，维持24年27倍PE估值，对应目标价125.50元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期