西南证券-建筑行业2024年投资策略：“三大工程”托底房建，细分领域存在机遇-231220

　　核心观点

　　受业绩及大盘影响，建筑板块下半年跌幅较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年初截至12月1日，申万建筑装饰指数下跌3.1%，跑赢沪深300指数约7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年初至五月中上旬，建筑板块表现较为强劲，在“一带一路”、“中特估”的驱动下板块涨幅冲至26%，随后由于受制于下半年整体市场疲软及投资数据放缓、债务问题，板块下调幅度较大。其中园林行业低位震荡略微上涨，涨幅为2.8%，其次是房屋建设下跌4.2%、基础设施建设下跌4.6%、专业工程下跌5.6%，装修装饰板块受近年地产端负面影响下跌幅度最大，为-6.4%。

　　行业整体基本面偏弱，2024年还需基建托底。建筑行业整体业绩增速走低，前三季度建筑上市公司实现营收65054.9亿元，同比+7.4%，增速位于六年来低位。固定资产投资增速下滑，2023年1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，位于2021年以来低位。地产投资持续低迷，基建投资有望继续成为“稳增长”的压舱石。

　　三大工程存在机遇。中央经济工作会议指出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。“三大工程”带动投资大且产业链条长受益企业众多，可有效对冲房地产下行对经济造成的冲击。推荐公司位于产业链前端回款较好，且对于介入项目后期的运营有先发优势的蕾奥规划（300989）。装修行业底部出清，业绩有望迎来反转，且未来业绩将充分受益保租房建设，板块内包含的公司有亚厦股份（002375）、金螳螂（002081）等。

　　选择低估值高分红央国企。目前建筑央国企估值位于低位，随着国企改革的逐步深入，建筑央国企经营活力提升，估值存在进一步修复的可能。三季度订单增速平稳，部分国企订单增速较好，央国企订单增速跑赢行业。推荐业绩稳健，低估值高分红的中国建筑（601668）、安徽建工（600502）、上海建工（600170）。

　　一带一路仍然存在机会。“一带一路”国家经济复苏，前期压制的基建需求将加速释放，基建在“一带一路”中扮演重要角色，国际工程蕴含巨大发展机遇。疫情一带一路新签订单承压，今年呈现向好趋势。推荐具有核心技术优势且充分受益于一带一路的上海港湾（605598）。

　　 CCER重启将带来机遇。CCER的扩容势在必行，林业碳汇不可忽视，板块内包含的公司有东珠生态（603359）等。

　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、房地产政策变化风险。