华西证券-流动性跟踪：非银降杠杆-240413

　　资金面概况：维持宽松，资金分层现象显著缓解

　　资金供需方面，本周银行资金供给量有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月8-12日，银行体系日均净融出4.3万亿元，低于前一周的4.8万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拆分结构来看，大行日均融出3.9万亿，较前一周的4.3万亿有所下降，股份行融出小幅下降，日均融出6500亿+（前一周为7000亿+），不过较3月末之前持续净融入的状态已经大幅缓解。在资金供给量下滑的情况下，非银资金需求也在跟随下滑，使得银行和非银拆借资金利差进一步缓解。五类主要非银机构日均净融入资金5.4万亿元，较前一周的5.6万亿元有所下滑，这其中主要是理财、保险融入在下滑。在当前资金供给方仍然充裕的情况下，非银机构主动降杠杆，使得银行和非银资金利差进一步缩窄。

　　票据市场：大行持续买入票据，1M票据利率上行

　　4月7-12日，1个月票据利率上行，3个月和6个月期限小幅下行，大行持续净买入票据。1M票据利率上行17bp至1.84%，3M和6M均分别下行3bp至1.57%、1.54%。本周大行继续净买入票据，截止4月12日，4月累计净买入1818亿元（2023年4月累计净买入2214亿元）。

　　公开市场：4月以来，单日逆回购投放量降至20亿元

　　4月7-12日，逆回购日内投放量均为20亿元。截至4月12日，逆回购余额为120亿元，较4月3日的4060亿元显著下降。往后看，下周进入税期，叠加MLF到期，短期投放量可能有所上升。

　　政府债：4月15-19日净缴款931亿元

　　4月15-19日，政府债计划发行1249亿元，其中，国债500亿元，地方债749亿元。从此前披露的二季度国债发行计划和近期发行公告来看，下周没有附息国债发行计划（包括超长国债）。按缴款日计算，政府债净缴款为931亿元，高于前一周的-1002亿元，不过规模相对较小，对资金面影响有限。

　　同业存单：净融资5007亿元，1Y存单利率下行至2.08%

　　同业存单净融资大幅上升。4月7-12日，同业存单发行10379亿元，净融资5007亿元。二级市场方面，4月7-12日，1年期AAA同业存单收益率至2.08%，较4月3日下行10bp，较1年MLF利率低42bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.14%，较4月3日下行9bp。

　　风险提示

　　流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。