华西证券-流动性跟踪：5月大行还在买票-240518

　　资金面概况：资金分层基本消失

　　资金面整体宽松，资金分层基本消失。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7天资金利率均在略高于7天逆回购利率上方波动，且R和DR利差基本趋向于0，资金分层基本消失。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资金分层消失的背后是资金供需结构的转变。以往的资金供给主力（银行）融出持续下滑，而非银资金相对充裕，一度转变为资金融出方，且在资金价格相对高位的情况下，极窄的套息空间使得非银资金需求也在持续下滑，这样的情况从4月持续至今。往后看，下周进入税期，“银行紧而非银松”的资金供给格局下，资金面波动可能有所加大。

　　公开市场：本周MLF平价续作

　　5月13-17日，央行公开市场净投放0亿元，其中逆回购投放100亿元，到期100亿元；MLF平价续作1250亿元。

　　5月20-24日，央行逆回购到期120亿元。

　　票据市场：利率继续下行，大行整体净买入票据

　　本周各期限票据利率继续下行，大行维持净买入票据。5月17日相对5月11日，1M票据利率下行26bp至1.05%，3M下行10bp至1.22%，6M下行1bp至1.33%。本周大行维持净买入票据，5月累计净买入1815亿元（4月累计净买入4569亿元，2023年5月累计净买入1828亿元）。当前票据利率仍在下行趋势中，同时大行买票规模（截止17日）已经接近2023年5月全月，或表明5月信贷仍然偏弱。

　　政府债：5月20-24日净缴款2034.6亿元

　　5月20-24日，政府债计划发行5334.0亿元，其中，国债4180.0亿元，地方债1154.0亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为2034.6亿元，略低于前一周的2060.3亿元，对资金面影响较小。

　　同业存单：净融资1007亿元，存单利率小幅下行

　　同业存单净融资继转正。5月13-17日，同业存单发行8389亿元，净融资1007亿元。二级市场方面，5月13-17日，1年期AAA同业存单收益率整体窄幅震荡，较上周五小幅下行0.5bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率收至2.08%，较5月11日下行2bp。

　　风险提示

　　流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。