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投资要点
受动力电池需求减少影响,公司2023年前三季度业绩承压:2023年前三季度公司营收11.3亿元,同比-12%,其中归母净利润为1.0亿元,同比-44%;Q3单季营收4.3亿元,同比-31%,环比+4%,归母净利润为0.4亿元,同比-63%,环比+58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
盈利能力略有下滑,看好后续电池壳放量的规模效应:2023年前三季度公司销售毛利率为27.9%,同比-3.7pct,销售净利率为7.6%,同比-6.6pct,期间费用率为18.8%,同比+6.6pct,其中销售费用率为1.9%,同比+0.2pct,管理费用率(含研发)为14.3%,同比+3.9pct,财务费用率为2.6%,同比+2.5pct;Q3单季销售毛利率约25.3%,同比-6.4pct,环比+0.7pct,销售净利率约7.6%,同比-9.6pct,环比+2.3pct,后续随着锂电行业的供需再平衡带动电池壳放量,盈利能力有望企稳回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
合同负债略有下滑,经营活动净现金流同比改善:截至2023Q3末公司存货为10.1亿元,同比+25%,合同负债为1.2亿元,同比-16%;2023年前三季度公司经营活动净现金流为-0.03亿元,相较于2022年前三季度的-1.8亿元明显改善。
易拉罐/盖设备龙头,新能源电池壳带来新增长点:公司传统主营业务为易拉罐/盖设备,2018-2022年的营收占比均超过80%,2022年公司易拉盖高速生产设备在国内累计市场占有率超70%,在欧美市场累计市场占有率已经接近10%。2018年公司借助易拉罐设备生产经验布局动力电池结构件,目前已批量供货方形电池壳、小圆柱钢壳和圆柱铝壳,大圆柱钢壳小批量试生产中,2023H1电池壳业务收入占比已经达到40%。
盈利预测与投资评级:考虑到电池壳业务放量进度,我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.6(原值1.8,下调11%)/3.1/4.9亿元,对应PE为38/20/13倍,维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车渗透率不及预期,大圆柱电池及方壳电池放量不及预期。
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