平安证券-中国经济高频观察（4月第3周）：内需恢复斜率放缓-240421

　　平安观点：

　　本周国内经济恢复斜率边际放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是，投资实物工作量稳步形成，对工业品需求存在一定支撑，但部分原材料库存高企，制约生产上行弹性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是，线下经济活跃度走弱，货运物流、地铁客运、电影票房等环比走弱，居民期待“以旧换新”政策落地，短期在以汽车为代表的消费方面持观望态度。三是，新房和二手房销售同、环比均走弱，房地产市场“寻底”中。

　　工业：生产分化。1）钢铁产量跌幅收窄，去库存延续。本周日均铁水产量、高炉开工率环比恢复，同比跌幅收窄。成材方面，前期偏弱的钢铁建材生产小幅恢复，库存已降至2020年以来同期低点；前期较强的钢铁板材产量自高位小幅回落，库存自高位缓慢去化。2）水泥产需均有恢复，库存逐步累积。4月10日-16日水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-29.1%和-2.4%。上周水泥磨机运转率提速4.4个百分点至46.1%，跌幅明显收窄。3）石油沥青开工回落，库存高位、需求不振、亏损严重均制约生产恢复。除沥青外，其他主要化工品生产大多走弱，成本随原油价格抬升，需求和价格未有明显起色，厂商盈利空间相对有限。4）汽车轮胎开工偏强。其中半钢胎开工率升至2015年以来高位。汽车出口及内需偏强，支撑轮胎需求。

　　地产：销售环比回落，同比跌幅扩大。1）新房方面，近7日61个样本城市新房日均成交面积环比回落，其中三线和四五线城市环比跌幅更大；日均成交面积同比-39.5%，相比2019至2021年同期均值跌5到6成。2）二手房方面，近7日（截至4月19日），15个样本城市二手房日均成交面积环比小幅回落，同比增速约-16%，跌幅扩大。

　　内需：线下经济活跃度走弱。1）货运物流指数回落。近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均环比回落，同比增速分别为-4.5%、-5.6%、-4.2%，同比跌幅均扩大。2）客运及居民消费方面，近7日24城地铁客运量回落、同比涨幅收窄，百度迁徙指数低于去年同期，电影票房收入环比有所回落。据乘联会统计，4月1-14日，乘用车市场零售量同比-11%，较上月同期下降3%。

　　外需：稳步恢复。上周港口吞吐量同比正增长。截至4月14日当周，港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增10.6%、1.7%。4月前10日韩国出口金额同比增21.6%，高于3月的3.1%。4月以来，中国出口集装箱运价指数连续3周提升。

　　物价：4月中旬以来，南华工业品指数上涨。一方面，前期偏弱的黑色原材料及建材价格反弹，得益于基建实物工作量落地，需求回稳。另一方面，有色金属价格延续强势表现，英美对俄金属制裁、铜矿供应不足等供给扰动较多，而全球制造业复苏带动需求逐步回稳。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等