国投证券-医药行业：终端用量回升且供需格局优化，大输液行业步入高质量发展阶段-240424

　　短期受益于医疗机构诊疗量恢复，大输液终端用量有望回升：

　　大输液是医疗机构基础的治疗方式，其用量与医疗机构的诊疗量高度相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新冠疫情期间，医院诊疗量下降一定程度影响了大输液的终端用量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着医疗机构诊疗量逐步恢复，大输液终端用量有望回升。宏观数据层面，根据国家卫健委的统计数据，国内医疗机构总诊疗人次数从2023年1月的4.60亿人次逐步恢复至2023年8月的6.02亿人次，医疗机构总诊疗人次有望恢复至正常水平；微观数据层面，科伦药业等相关上市公司大输液业务收入已呈现恢复性增长。

　　大输液行业供需格局改善，行业盈利能力有望逐步优化：

　　国内大输液行业经历行业整合之后，目前行业供需关系已调整到较为平衡的状态。根据前瞻产业研究院和尚普咨询的数据，行业受到“限抗令”等相关政策的影响后，产能供给逐步收缩，国内大输液产量从2013年的134亿瓶/袋逐步下降至2023年的90亿瓶/袋。经历了较长时间的行业整合后，当前供需关系较为匹配。当前大输液行业格局稳定（科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业等占据行业主导地位）且产品价格充分降价，大输液行业盈利能力有望逐步改善。2023H1相关上市公司（科伦药业、华润双鹤、辰欣药业）大输液业务的毛利率均值同比提升了2.18个百分点。

　　拓展产品管线和升级产品包装，驱动行业中长期的稳步发展：

　　通过拓展产品管线和升级产品包装，中长期大输液行业有望稳健增长且盈利能力有望进一步有优化。其中，产品拓展方面，碳水化合物输液、氨基酸输液、脂肪乳输液、微量元素和维生素输液等营养型输液产品具备较大的需求且部分产品外资仍占据较大的市场份额，国内企业有望通过拓展产品管线，进一步提升其市场份额；产品包装优化方面，非PVC软袋和可立袋等新型包装具备安全性好、便于运输贮藏、对环境无害等优势，该包装技术为大输液的主要发展方向。通过升级高毛利的新型包装，有望带动大输液产品盈利空间的改善。

　　建议关注：科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业、海思科、卫信康等

　　风险提示：产品销售不达预期风险：产品研发及审批速度低于预期风险；产品降价超预期风险。