国投证券-证券行业：强监管防风险，“1+N”政策体系促高质量发展-240414

　　事件：

　　2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台资本市场指导性文件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，证监会制定并陆续出台相关配套政策文件和制度规则，并就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由此，新“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系。

　　总体解读：

　　新“国九条”总体呈现出如下特点：1）充分体现政治性和人民性，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。2）强调必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头。3）分阶段规划了未来5年、2035年、本世纪中叶资本市场高质量发展的目标，并且系统提出了一揽子政策措施。

　　证监会及相关方发布的配套规制总体呈现出如下特点：重点围绕上市发行、退市制度、全链条监管、减持制度、上市券商监管、中长期资金入市、程序化交易以及高频交易等议题，对于市场普遍关切的问题做出了积极政策回应。108313738

　　要点总结：

　　提高上市标准，严把发行上市准入关。拟适度提高主板和创业板企业的营业收入、净利润等指标，对最近一年净利润，主板准备提高到1亿元、创业板准备提高到6000万元。对科创板企业的科创属性拟提出更高要求。将首发企业随机抽取检查的比例由5%大幅提升至20%；严格再融资审核把关；强化新股发行询价定价配售各环节监管。督促上市券商高质量发展。要求上市券商坚持把功能性放在首要位置，提高资金使用效率，把有限的资源更好配置在助力科技自立自强、促进经济高质量发展、服务居民财富管理等重点领域；强化合规风控，完善内部制衡，优化激励约束；信息披露要更透明，提高信息披露的针对性和有效性。强化退市制度，削减“壳”资源价值。强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。进一步严格强制退市标准，拓宽重大违法强制退市适用范围，新增三种规范类退市情形。加强收购监管，规范控制权交易。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。

　　加强交易监管。对高频交易提出了更严格的差异化监管。授权证券交易所提高高频交易收费标准，对高频交易进行重点监管，对于异常交易行为，可按规定从严采取管理措施。将北向交易也同样纳入监管范围。

　　引导中长期资金入市。完善中长期资金交易管理要求，支持其以战略投资者身份参与上市公司定增；鼓励机构投资者参与上市公司治理。大力发展权益类公募基金，优化产品注册机制，建立ETF快速审批通道。稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度。

　　进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施，促进新质生产力发展。

　　核心结论：

　　我们认为，新“国九条”整体基调延续2023年下半年以来的监管思路和精神。新“国九条”以及相关配套细则的落地，将有助于更好保护中小投资者利益，整治资本市场乱象，增强市场内在稳定性，引导上市券商和基金公司高质量发展，进而推动我国资本市场持续健康发展。

　　就上市券商而言，我们认为，此次新“国九条”以及证监会等相关方面的配套政策文件将带来长远的影响。其中，提升上市标准和加大上市企业抽查力度等要求，将进一步夯实券商作为“看门人”的责任，行业处罚数量将明显增多，监管对于合规风控的要求与标准也将进一步趋严。同时，头部券商仍将加大投行和财富管理领域的投入，以达成资本市场2035年的建设目标。此外，在严监管、打造优质头部券商的基调之下，证券行业内部的并购重组有望明显加速，行业马太效应有望更为凸显。

　　风险提示：政策落地不及预期、权益市场大幅波动等。