五矿证券-锂电行业点评：中游材料受益于以旧换新政策，IRA法案或边际宽松-240510

　　事件描述

　　1）近期，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）美国政府近期宣布，在《通胀削减法》对电池材料的规定生效之前，将有两年的宽限期，让电动车企业和电池制造商在2026年年底之前从非中国公司获得石墨等关键电动汽车电池矿物的替代供应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　以旧换新有望拉动24年度锂电材料需求增长。从中游电池环节来看，3月，我国动力和其他电池销量73.2GWh，环比增长96.1%，同比增长49.5%。1-3月，我国动力和其他电池累计销量167.7GWh，累计同比增长35.5%。根据《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。我们认为这有望带动24年锂电材料需求增长。

　　美国法案释放一定的边际宽松迹象。我们认为美国的法案缓解了此前市场对中国锂电产业出海较为悲观的预期，对石墨等环节，可以给予国内锂电产业链一定的缓冲时间。同时根据FECO相关规定，满足一定条件的国内锂电企业仍有出海的机会。总的来看，对我国锂电材料产业出海的限制是边际宽松。

　　锂电材料行业当前盈利逐步回归，有望进入底部区间。板块盈利经历2022年以来的下滑，产业链去库存或将结束，且开始出现供给的出清。比如2024年3月，电解液产业的天赐材料公告，计划于2024年3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过30天。随着锂电产业后续供给的逐步出清以及智能化对新能源车市场需求的拉动，有望逐步走出低谷，未来长期空间大。对于二级市场，锂电板块市场或将进入底部区间，可关注相关投资价值。

　　风险提示：1）下游新能源车需求低于预期；2）锂电材料行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动