民生证券-珠海冠宇-688772-2023年年报点评：消费业务增长稳健，动储业务蓄势待发-240409

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月8日，公司发布2023年年报，全年实现营收114.46亿元，同比增长4.29%，实现归母净利润3.44亿元，同比增长278.45%，扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长1170.55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4营收29.05亿元,同比+10.19%，环比-5.25%，归母净利润为0.55亿元，同比+785.48%，环比-63.40%，扣非后归母净利润为0.12亿元，同比+133.29%，环比-90.00%。毛利率：2023Q4毛利率为26.42%，同比+13.57pcts，环比-2.41pcts。净利率：2023Q4净利率为0.12%，同比+1.13pcts，环比-3.11pcts。费用率：公司2023Q4期间费用率为27.02%，同比+17.16pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、12.81%、11.81%、2.03%。

　　消费类业务固本拓新，市场地位稳固。2023年公司消费类业务实现营收104.8亿元，同比增长4.13%，毛利率27.60%，同比增长8.98pcts，主要受益于上游原材料价格下降及精细化管理降本增效。1）笔电类：根据Techno SystemsResearch数据，23年公司笔电类产品锂电池的市占率达31.1%，全球排名第二。2）手机类：报告期公司首次实现苹果手机电池产品的量产，根据TechnoSystems Research数据，23年公司智能手机锂电池市占率达8.18%，同比增加0.75pcts，全球排名第五。3）消费类PACK：公司消费类电芯PACK自供率已达35.44%，同比增长7pcts。此外，公司积极拓展智能穿戴设备、无人机等高附加值电子产品，消费类业务有望高增。

　　动储业务稳步推进，低压电池放量在即。2023年公司动储类业务实现营收5.48亿元，同比增长37.92%，毛利率-15.05%，同比增长15.79pcts。1）动力类：23年公司汽车低压锂电池已实现批量出货，近日公司已收到Stellantis12V汽车低压锂电池定点，低压锂电池业务放量在即。此外，公司正以第二代12V启停电芯为基础，研发第三代启停电池，预计低温功率性能提升30-50%。产能方面，浙江4GWh动力及储能项目处于建设中，随着公司产能释放，有望发挥规模效应、降低成本。2）储能类：报告期间，公司持续为Sonnen、南网科技等客户供货。同时，公司参与粤港澳大湾区规模最大的储能电站-佛山宝塘储能站50MW逆变升压一体舱项目，户储、大储业务持续扩张。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收139.77、167.54、199.18亿元，同比增长22.1%、19.9%、18.9%，实现归母净利润10.11、13.80、17.55亿元，同比增长193.7%、36.6%、27.1%，对应PE为14、11、8倍。考虑到公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动超预期，下游市场需求增长不及预期。