国金证券-2024年5月物价点评：物价拐点已现？-240612

　　事件：

　　6月12日，统计局公布5月物价数据：CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%；PPI同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　食品端支撑力量逐步渐显，或支撑CPI通胀延续修复

　　CPI同比持平、主因非食品涨价支撑减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月，CPI同比持平于0.3%、略低于市场预期。其中，新涨价因素收窄0.2个百分点至0.3%，翘尾拖累减少0.2个百分点。分项环比中，食品端拖累减弱、环比降幅收窄1个百分点至0%、高于近年同期均值的-1.2%，非食品端环比支撑转弱至-0.2%、略低于季节性水平。

　　非食品涨价回落，与服务价格季节性回落、原油链拖累等有关，食品端支撑作用或逐步显现。非食品中，小长假后的服务价格有所降温，国际原油价格回落下、CPI交通用具燃料环比超季节性回落至-0.8%。食品端，果蔬供给依然充足、但价格拖累影响边际走弱，生猪涨价支撑或逐步显现，高频数据显示，6月上旬猪肉批发价环比已上涨14个百分点。往后来看，部分食品端正向贡献显现、叠加内需修复支撑服务涨价等，CPI同比或延续修复。高负债下，行业内有能力大量补充生猪产能主体较少，当前生猪产能已去化15个月、处于2021年以来低位，猪周期有望在下半年迎来反转，对CPI的正向贡献或逐步显现。叠加内需支撑服务价格等，CPI或延续修复通道、8月或阶段性承压，不改上行趋势。原材料涨价支撑下，PPI或延续修复通道、于年中前后转正。内需修复支撑黑色链、外需韧性拉动有色链，在近两月PPI中已有明显体现。伴随需求边际修复，或支撑部分商品延续涨价，但部分行业供给压力仍存，涨价弹性有待进一步跟踪。中性情景下，PPI同比或于7月前后转正，四季度延续修复通道、高点或在0.8%左右。

　　常规跟踪：CPI同比持平、PPI同比降幅收窄

　　CPI同比持平于上月。5月，CPI同比持平于0.3%、环比转负至-0.1%。分项环比中，食品环比0%、较上月回升0.1个百分点，其中，鲜菜环比降幅收窄1.2个百分点，鲜果环比转正至3%，猪肉环比上涨至1.1%；非食品环比转负至-0.2%，其中，文教娱、交通通信环比双双转负，其他商品服务环比涨幅回落。

　　PPI同比降幅收窄、主因生产资料拉动等。5月，PPI同比降幅收窄1.1个百分点至-1.4%，其中，新涨价因素拖累0.5个百分点至-0.5%，翘尾拖累0.9个百分点。大类环比中，生产资料环比转正至0.4%，采掘、加工均转正，原材料环比涨幅扩大0.6个百分点；生活资料环比持平于-0.1%，耐用消费品拖累明显，食品、一般日用品均有所支撑。

　　分行业来看，有色链、黑色链等明显涨价，与美国补库带动外需复苏，国内电力投资、设备更新需求升温等有关。行业环比中，铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%，黑色冶炼环比由负转正至0.8%；部分中下游制造业价格延续回落，例如，汽车制造、文娱制品等。

　　风险提示

　　猪价大幅反弹。