东莞证券-生猪养殖行业深度报告：跟随产能去化，把握周期拐点-240130

　　我国是全球最大的生猪及猪肉产出国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据美国农业部2024年1月份《牲畜和家禽的世界市场和贸易报告》，报告预测2023年全球生猪产量12.79亿头，其中我国生猪产量7.05亿头，占比55.1%；2023年全球猪肉产量11522万吨，其中我国猪肉产量5690万吨，占比49.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国生猪产量和猪肉产量均位居全球第一，欧盟、美国产量分别位居全球第二和第三。

　　我国是全球最大的猪肉消费国。猪肉是我国居民的第一大肉类消费品。根据国家统计局的数据，2022年我国人均猪肉消费量为26.9千克，占人均肉类消费量的比例约为77.9%；其中城镇居民与农村居民人均猪肉消费量分别为26千克和28.1千克，分别占其人均肉类消费量的74%和83.4%。我国猪肉消费量位居全球第一。根据美国农业部2024年1月份《牲畜和家禽的世界市场和贸易报告》，报告预测2023年全球猪肉国内消费总量约为11448.5万吨，其中中国猪肉国内消费量5873.3万吨，占比51.3%。全球猪肉消费量总体上靠进口提供的比例较低，我国进口比例更低。

　　我国生猪养殖行业规模化和集中度还有较大提升空间。我国生猪养殖散养户数量占比大。近几年散养户大量退出。在政策和市场的共同作用下，我国生猪养殖规模化程度不断上升。2022年，我国生猪养殖规模化率由2019年的46.9%提升至65.1%。我国生猪养殖行业集中度低，格局相对分散。以生猪出栏量作为衡量行业集中度的标准，2023年我国生猪出栏量CR5为18.1%。与美国等成熟市场相比，我国生猪养殖规模化程度和市场集中度未来都还有较大提升空间。

　　给予行业“超配”评级。我国是全球最大的生猪及猪肉产需国，从中长期来看，我国生猪养殖行业规模化和集中度还有较大的提升空间。从短期来看，根据2023年能繁母猪存栏量趋势进行推算，预计2024年生猪供给将缓慢回落，我国生猪价格有望逐步回升；预计2024年全球大豆及玉米供给整体偏松，我国生猪养殖成本或将持续回落，生猪养殖盈利有望逐步回升。从估值上来看，目前SW生猪养殖板块整体估值处于历史相对较低的位置，建议关注板块低位布局机会，关注具有成本优势、现金流储备较为丰富的生猪养殖龙头牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）等。

　　风险提示：非洲猪瘟等疫病大规模爆发，消费需求不及预期养殖成本上升等。