华源证券-公用事业行业2024年第12周周报：用电增速彰显经济韧性，能源工作指导意见出台-240324

　　推荐组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　涨幅回顾：本周推荐组合（等权配置）上涨0.80%，沪深300下跌0.70%，wind全A下跌0.001%，主动股基上涨0.48%，关注组合跑赢沪深3001.50个百分点，跑赢主动股0.32个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1、国家统计局公布1-2月能源生产情况及经济数据，发用电量与主要经济指标对应，显示宏观经济韧性。根据国家统计局数据，2024年1-2月规模以上工业发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，2023年同期增速为0.7%，两年复合增速4.4%。另外，两会期间国家发改委主任在答记者问时指出，2024年1-2月全国统调发电量增速为11.7%，两年复合增速6.06%，预计两者差别主要系2023年光伏新增装机超预期（全年投产216GW），分布式光伏项目普遍较小，不在规模以上统计范围内。

　　结合1-2月份经济数据，工业增加值累计同比增长7.0%，两年复合增速4.7%；社零总额累计同比增长5.5%，两年复合增速4.5%；固定资产投资累计同比增长4.2%，两年复合增速4.85%，高于2023年4-12月的两年复合增速；房地产开发投资累计增速-9%，销售面积累计增速-20.5%。除房地产投资、销售仍维持低位外，其他指标均在改善过程中。我们分析该数据可以侧面解释发电量增速显著高于工业增加值和固定资产投资增速，随着经济体从传统地产经济向新质生产力转型，电能占终端能源的使用比例快速提高，单位GDP能耗逐步下降，但是单位GDP电耗逐步抬升。

　　2024年电力供需格局仍然偏紧，继续看好传统电源保供价值。2020年以来受双碳战略压制煤电建设影响，我国电力供需格局逐步进入偏紧周期，2022年以来能源局强调“先立后破”，但是受火电建设周期、核电投产断档等影响，根据中电联及我们的模型预测，2024年迎峰度夏期间均可能是近年全国电力供需最紧张的时间点，预计届时电力供需格局将对市场化交易电价提供支撑，同时为电力板块行情提供催化。

　　投资分析意见：当期时点继续看好以“四水两核”（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）为代表的低协方差资产行情，以及逻辑扩散标的黔源电力。

　　2.2024能源工作指导意见出台更加强调电力建设规划性

　　年内预计将出现多个长期规划，能源发展将更有计划性。本年工作意见相比于23年一个突出变化便是提出多个长期规划，涉及火电、一次能源、水电、新能源、氢能、光热等领域。

　　新能源：表述发生积极变化，更加注重健康科学发展。24年工作意见对新能源发展的表述为“坚持积极有力推进能源绿色低碳转型”，相比23年更加积极。24年非化石发电装机占比提高到55%左右，相比于2023年增加1.65亿千瓦。传统电源：煤电气电全年高增并更加强调煤电长期保供调节能力，水电核电继续有序开发。煤电气电：预计化石能源装机增加约85GW相比于23年的约48.6GW增加约75%。水电：工作意见特别提到要有序推进重大水电工程前期工作，水电开发有望再次发力。

　　促进新能源消纳成工作重点，氢能、光热、电能替代重点提及。氢能：表述从上一年的探索为主转为推进实际应用，提出要加快推进氢能高质量发展并重点发展可再生能源制氢。光热：提出要做好全国光热发电规划布局。看好光热发电的前景。电能替代：重点提及北方清洁取暖方向，首提推进超低排放热电联产集中供暖和地热、太阳能、生物质能等可再生能源供暖。

　　电网：持续推动跨省跨区工程，再提电网数智化。工作意见指出要重点推动陕北—安徽等3条特高压直流以及大同—天津南特高压交流核准，并加快清洁能源基地外送前期工作、提升三北地区交流网架建设，此外今年重点推动的两条特高压直流均有望采用柔性直流技术，加上山东、广东、上海海上柔直都有重大进展，持续看好柔性直流后续发展潜力。此外工作意见再提推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设（2023年未提及）。

　　投资分析意见：建议关注以下方向：（1）电网设备方向：重点推荐电力信息化公司理工能科，并建议关注直流特高压方向的许继电气、国电南瑞，交流特高压以及主网建设方向平高电气、中国西电；（2）电气化方向：绿氢领域华光环能、东方电气、华电重工等以及电能替代（电锅炉、熔岩储热等）领域：西子洁能。（3）电力交易方向：国能日新、朗新集团等。（4）灵活性资源：建议关注灵活性改造、光热发电等领域，东方电气、青达环保、哈尔滨电气等。

　　风险提示：煤价及来水存在不确定性，政策刺激效果低于预期，相关政策推进不及预期等。