光大证券-今世缘-603369-跟踪点评：核心产品提价，开年动力强劲 -240229

　　事件：今世缘发布《关于调整国缘开系订单及价格体系通知》：公司经研究决定，2024年2月29日起停止接收四代开系产品销售订单，3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20/10/8元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国缘四开换新提价，有望提振信心。2023年末，五代国缘四开换新上市，年后公司启动开系列的停货/提价动作，着重做好四代和五代产品的衔接。公司适时对四代进行停货、对五代产品提价，一方面有利于维持渠道秩序，持续推动库存去化，保证五代产品的顺利导入，另外提价后估计价盘有望提振、渠道利润有望增厚，继开门红之后也能进一步提升行业和市场信心。同时，四开作为核心大单品，换新升级也有望强化品牌价值、巩固其在次高端价位的成长势能。

　　24年春节开门红表现亮眼。公司春节旺季顺利开局，回款/发货保持正常节奏，终端动销表现较好，库存亦有明显去化。四开在省内自点率与品牌认知度较高，成长势能依旧，流通性与周转率较高，淡雅等大众价位产品发展势头较快。V系列以有效营销赋能动销，春节期间开瓶数据增长亮眼，其中V3开瓶数同比增长近两倍、V6开瓶数增长六倍、V9开瓶数同比增长一倍多。公司开局亮眼有望为全年经营奠定基础，动销表现在同业中优势较足，良性健康的成长势能仍在持续。

　　后百亿时代开启，品牌动能持续释放。公司23年已顺利达成百亿营收目标，24年是开启后百亿时代的起步之年，省内竞争力有望持续强化，成熟市场保持高周转，渠道精耕下市占率有望继续提升，省外市场战略布局清晰，以开系为主干品系，战略性导入新品六开，聚焦重点板块，有望后续发力。产品方面，V系列抢占高端赛道、保持高投入，开系列品牌认知已较为成熟，提价后渠道价值链修复，在省内次高端赛道市占率或将继续提升，淡雅等大众价格带产品有望延续较快增速，今世缘品牌侧重喜宴家宴等场景、聚焦100-300元价格带，高沟品牌定位中高线光瓶酒，低基数下有望保持高增。

　　盈利预测、估值与评级：维持2023-25年归母净利润预测为31.92/39.61/48.65亿元，折合EPS为2.54/3.16/3.88元，当前股价对应P/E为20/16/13倍。开系提价有望进一步提振信心，开门红夯实全年业绩基础，维持“买入”评级。

　　风险提示：V系列、四开销售不及预期，省内市场竞争加剧，行业需求恢复较慢。