东方证券-银行业周观点：银行资本新规出台，Q4资产质量压力可控-230219

　　要闻回顾&下周关注：1）银保监会披露4季度监管指标，盈利增速改善，资产质量表现平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22年商业银行净利润同比增长5.4%，增速环比前三季度提升4.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分类别来看，大行、股份行利润增速基本保持平稳，城商行增速环比下降较多，农商行则在前三季度利润大幅负增的情况下显著回暖。整体来看，考虑到Q4行业息差收窄、非息收入波动的影响，行业盈利增长保持稳健，彰显经营韧性。资产质量方面，考虑到Q4疫情对银行经营带来负面扰动，市场此前担忧银行资产质量压力，但从监管数据来看，行业不良生成压力可控。截至22Q4，商业银行不良率环比下降3BP至1.63%。但需要关注的是，年末关注类贷款占比边际抬升，预计主要和Q4疫情对零售的负面影响有关。展望后续，经济复苏具有确定性，随着疫情影响的退去、企业和居民生产经营的改善以及地产等重点领域政策的持续宽松，行业资产质量压力的最高点已经过去，未来不良生成压力有望趋缓。2）《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》出台，构建差异化监管体系，呵护行业经营。银保监会会同央行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，征求意见稿全面对接《巴塞尔协议Ⅲ》的要求，构建差异化监管体系，通过部分资产风险权重的细化调整引导行业提升精细化管理水平。结合此次征求意见稿修订的内容来看，我们认为在对公综合服务能力较强和零售布局领先的银行或更加受益。重要公司公告：成都、杭州披露业绩快报，齐鲁银行董事长辞任；下周关注：央行公布2月LPR利率报价。

　　上周银行板块继续随大盘调整。1）上周申万银行指数下跌2.28%，同期沪深300指数下跌1.75%，银行板块跑输沪深300指数0.54%，在31个申万一级行业中位列第17；2）细分板块来看，股份行和城商行回调明显，指数单周分别下跌2.80%/2.69%，国有大行、农商行分别下跌0.62%/1.29%；3）个股方面，除长沙银行（6.11%）外，银行板块个股普跌，跌幅靠前的时成都银行（-5.22%）、杭州银行（-4.95%）和宁波银行（-4.36%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.38倍，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。

　　上周资金面显著收敛，回购利率普遍上行。上周资金利率大幅上行，DR001、DR007分别较上周收盘上行34.5/30.9BP，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行25BP，报2.12%。上周央行公开市场共有18400亿逆回购到期，央行进行逆回购操作16620亿；MLF加量续做4990亿，净投放1990亿元，周内央行公开市场操作净投放资金210亿，下周将有16620亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.87，较前一周末上涨662点；美元兑离岸人民币收于6.87，较前一周末上涨509点；离岸/人民币价差上行153点至-82点。

　　投资建议与投资标的

　　22Q4疫情冲击下，行业经营彰显韧性，盈利增长保持稳定，资产质量压力可控。展望而言，疫情影响的退去、政策的持续发力、经济温和复苏等积极因素下，银行的经营压力持续改善。目前板块估值仍处历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。

　　个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。

　　风险提示

　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。