平安证券-2023年2月美联储议息会议解读：“山雨欲止”-230202

　　事项：

　　美国时间2023年2月1日，美联储公布全年首次FOMC会议声明，加息如期放缓至25BP，且鲍威尔讲话较为“鸽派”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议声明公布和媒体采访后，市场反应积极，三大股指悉数转涨，10年美债利率和美元指数明显跳水。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　1、会议声明：加息放缓至25BP，保留“持续加息”措辞。这是2022年3月以来的最小幅度加息，但符合近一个月的CME利率期货市场预期。在经济和政策描述部分，美联储在2023年2月的声明与2022年12月相比没有太大变化。主要改动包括：1）对通胀的描述中新增了“有所缓解”。2）删除了有关俄乌局势增大通胀压力和经济下行风险的表述，只是轻描淡写成“增大全球不确定性”。3）在描述未来加息决策时，将“速度”（pace）换成了“程度”（extent）。值得一提的是，本次美联储仍保留了“持续加息”的措辞，这一表述暗示未来至少还有一次加息，且弱化了停止加息的信号。

　　2、鲍威尔讲话：承认通胀比预期回落更快，漠视金融条件放松。总的来说，鲍威尔讲话比市场预期得更加“鸽派”：通胀方面，首次提到“反通胀”（disinflation），不仅承认了遏制通胀的进展，还屡次提到未来通胀超预期下行的可能，一定程度又唤起了市场的“降息梦”。经济方面，其预计就业和经济不会大幅降温，对“软着陆”抱有信心。此外，美联储对近期金融市场条件的放松较为漠视，也为市场服下“定心丸”。

　　3、政策逻辑：“山雨欲止”。回顾2022年1月会议，我们以“山雨欲来”为题提示了全年美联储疾风骤雨般的紧缩行动。回到当下，我们认为“山雨欲止”——随着美国通胀已经连续数月出现积极进展，美国政策利率也接近普遍认为的5%左右的“足够限制性水平”，2023年货币政策对资本市场的影响有望趋弱。但不可否认的是，美联储平衡“双向风险”（紧缩过度和紧缩不足）是困难的。未来一段时间，美国通胀能否持续回落、“软着陆”能否兑现，仍有不确定性。

　　4、市场展望：风险未散。由于本次美联储会议的定调十分“鸽派”，我们预计未来一段时间，市场情绪可能保持积极。然而，我们倾向于认为，近期市场预期可能过于乐观，尤其美股“金发女孩”行情演绎得以较充分，所以也需要对市场风格提早切换有所防备。具体来看：1）美股“金发女孩”行情或难持续。2）10年美债利率易下难上。3）美元指数下跌空间有限。

　　风险提示：美国通胀超预期、经济下行超预期、货币政策超预期等