天风证券-信用债市场周度跟踪：中高等级信用利差被动走扩-240310

　　中高等级非金信用债利差明显上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，各期限城投债、产业债（中票、企业债）、二永债收益率多数下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差多上行，中高等级城投债、产业债上行幅度明显更高。期限利差下行，其中AA-城投债3Y/1Y利差下行超过15bp。等级利差多数下行，AA-/AAA中长久期城投债等级利差下行超过10bp。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期债券受资金面影响，还有一定空间。

　　城投债：中高等级信用利差走扩，高估值城投债规模进一步压降。较上周，本周中高等级信用利差走扩，低等级城投债利差继续收窄。分省来看，贵州、青海分别下行10.5bp和8.5bp，浙江省、广东省上行幅度均超过2bp。截止3月8日，6%估值以上城投债规模仅712亿元，占比仅0.50%；估值4%以上城投债规模6869亿，占比4.40%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：信用利差整体上行。较上周，房地产业利差上行18.17bp，家用电器行业信用利差上行3.52bp，公用事业、非银金融等行业信用利差上行幅度总体较小。交通运输、社会服务、银行、机械设备、传媒、农林牧渔、电力设备等行业利差有不同程度收窄。

　　主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），济南城投、淄博城运、黄石城发平均收益率下行4bp；银行二永债发行人中，广州农商行、哈尔滨银行、温州银行、郑州银行、汉口银行、江西银行等收益率下行幅度超过5bp；地产主体中，金地收益率下行653bp，中南建设收益率下行722bp，另有龙湖拓展、大连万达等收益率亦有明显下行，而旭辉集团、碧桂园、万科、时代控股、珠江投资等上行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。