东吴证券-中航机载-600372-2023年年报点评：归母净利润同增39.62%，增发打造一流航空机载企业-240317

　　事件：公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收290.07亿元，同比增长4.63%，实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　交付项目增多，2023年度营收同比增长4.63%：2023年度营收为290.07亿元，同比增长4.63%，原因为中航机载各子公司圆满完成防务产品生产任务，持续保障产品订货供给；实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%，原因是公司吸收合并了中航机电，合并后归母净利润大幅增加。2023年度公司飞机制造业务毛利率达到30.37%，增长了0.18个百分点，汽车制造业务毛利率达到18.32%，增长了1.82个百分点，主要原因是公司持续开展生产条件建设，不断提升产品交付质量和进度。

　　吸收合并中航机电，科技创新不断取得突破：2023年4月14日公司公告增发486.24亿元，收购中航机电100%股权，中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源,优化航空工业机载板块的产业布局，有效提升存续公司核心竞争力，并于同年7月27日与8月15日分别召开了董事会会议临时股东大会，同意将公司证券简称由“中航电子”变更为“中航机载”。同时，公司多家子公司成立技术中心、专业实验室，多项航空电子关键技术研究取得突破性成果，有力支撑产品研制和生产交付。

　　产业战略布局稳步推进，有望受益于航空装备放量：中航电子产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子、机电产业链，是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司聚焦于飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统等机载系统，为国内外众多航空主机厂所及其他军工产品平台提供配套系统级产品。具备国内领先的航空电子产品研发生产制造能力。“十四五”期间，新一代航空装备的放量是公司的重大发展机遇。同时，公司合并吸收了中航机电，供应链管理能力持续增强，巩固了市场优势地位。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.48(-8.48)/25.00(-9.94)/28.34亿元；对应PE分别为27/23/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）下游主机厂型号列装交付进程不及预期；2）公司项目投产进度和订单获取不及预期。