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事件:公司近日发布2022年中报,1H22公司总营收/归母净利/扣非归母净利486.89亿/57.51亿/56.40亿,同比分别+40.8%/+32.6%/+39.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q22公司总营收254.21亿,同/环比分别+37.1%/+9.3%;归母净利27.42亿,同/环比分别+39.1%/-8.9%;扣非归母净利27.42亿,同/环比分别+50.7%/-5.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1、自主腾飞,合资续势。
1)自主腾飞,“双子星”频频加速超车,领跑传统车企与造车新势力。①1H22广汽埃安销售10.03万辆,以骄人成绩(同比+133.9%)跻身新能源车企头部阵营,AIONS、AIONY销量稳居纯电细分市场冠军;单车价值量创新高(近15万),同比+26.0%,助力品牌向上。②1H22广汽传祺销售17.26万辆,同比+14.3%;M8车型连续33个月斩获中国豪华MPV销量冠军。
2)合资续势,日系“两田”保持发展之势,稳居合资车头部阵营。①广汽本田1H22销售35.74万辆,同比-3.8%;6M22销售7.40万辆,环比+57.1%,加速恢复。②1H22广汽丰田销售50.02万辆,同比+19.9%,在国内乘用车市场占有率提升至近5%,创历史新高。
2、控费优秀,2Q22净利率走强。
1)毛利率:1H22毛利率6.64%,同比-0.6pct;2Q22毛利率6.66%同/环比分别-1.37pct/+0.02pct,我们认为毛利率同比下滑主要受原材料影响所致。
2)费用率:1H22公司费用率为10.1%,同比-2.3pct(销售/管理/财务/研发费用率同比-0.8pct/-0.9pct/-0.3pct/-0.4pct),费用管控成效显著。
3)净利率:1H22/2Q22净利率分别为11.9%/10.8%,同比分别-0.8pct/+0.1pct。综合来看,2Q22净利率受费用率改善支撑。
4)双田发力,投资收益显著提高。Q1和Q2投资净收益分别是42.3、42.7亿,同比分别+23%、39.5%,主要系双田销量提升所致。
3、增产、补产加速,搭建“自主+合资”最强产品矩阵。1)补产、增产加速进行。广汽丰田五条产线一起开动,冲击百万产销目标;广汽埃安全面冲刺30万年产销目标。2)搭建最强“自主+合资”产品矩阵。下半年,10多款新车型(包括较多混动车型)陆续上市。自主品牌方面,广汽传祺(影酷、新一代M8)、广汽埃安(全新一代B级产品、AIONYPlus)、广汽三菱(全新欧蓝德);合资品牌方面,广汽本田(全新SUV致在、型格混动版)、广汽丰田(纯电车型bZ4X、第四代汉兰达2.0T燃油版)等车型将陆续在下半年上市。此外,全新发布的广汽传祺混动SUV影酷(EMKOO)上市即备受市场瞩目。产能+产品矩阵加速布局,产销同比15%的增长目标志在必得。
投资策略:公司在疫情、缺芯等复杂环境中实现销量逆势增长,不断超预期。随着公司新产能释放、新品加速投放,销量有望持续向上。
伴随销量增长,规模效应显现,我们提高公司盈利预测,预计公司2022/2023年归母净利润分别为124亿元/138亿元(原110、135亿),给予2023年20倍估值,目标价26元,维持“买入“评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期,原材料价格波动,疫情影响。
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