民生证券-策略专题研究：资金跟踪系列之五十八，“裂痕”正在加深-230206

　　宏观流动性：上周(20230130-20230203)美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

　　交易热度与波动：市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。

　　机构调研：银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快。

　　分析师预测：全A的23/24年的净利润预测均被下调。行业上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块23/24年的净利润预测均被上调。指数上，中证500的23/24年净利润预测均被上调，上证50、创业板指、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被下调，中盘价值的23/24年净利润预测分别被上调/下调。

　　北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出。上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入361.84亿元，交易盘净卖出55.4亿元。日度上，配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；交易盘则从净流入逐步转为持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入汽车、金融、电子、钢铁、传媒、石油石化、军工、纺服等板块，同时净卖出电力及公用事业、通信、煤炭、房地产、建材等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，而在其他风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台50.25亿元、8.28亿元，净卖出美的集团4.61亿元。分行业看，配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

　　两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月的最后一周。上周(20230130-20230203)两融净买入393.37亿元，主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块。电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。

　　主动偏股基金仓位继续小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、医药等板块，同时净卖出军工、传媒等板块，而在科技、电力、周期、消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回落，在银行、非银等板块的买入共识度相对较高，在食品饮料、医药、消费者服务、家电、电新、交运等板块次之。相应地，趋势交易者的买入共识度继续大幅上升(主要源于两融的大幅回流），趋势力量正逐步占据市场主导。值得关注的是，继北上与主动偏股基金出现“裂痕”之后，北上内部的分歧同样开始显现：北上配置盘仍在持续流入，但北上交易盘则开始逐步流出。这意味着短期市场交易层面的扰动可能在增加。

　　风险提示：测算误差。