中航证券-金融市场分析周报-240305

　　资金面分析:跨月期间，资金价格小幅上行；下周月初，冲击资金面的因素较少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周央行共开展11640亿元逆回购操作，同时有5320亿元逆回购到期，实现净投放6320亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周跨月，央行相应增大资金投放，对资金市场提供支持，资金面整体维持平稳，受跨月因素影响,资金价格小幅上行，随本周五跨月结束，多数期限资金价格相应回落。下周月初，冲击资金面的外部因素较少，同时月初财政支出走款，将一定程度对资金面形成补充。此外，政府债融资额环比回落，对于资金面的影响将进一步减少。由于本周跨月，央行相应增大逆回购投放，下周央行公开市场操作到期额在万亿以上，预计一定程度将对资金面造成扰动，但月初资金面整体平衡环境下，冲击可能较为有限。

　　利率债:本周发布PMI数据，利率债主要受保险存款监管影响、存款利率下调等消息进一步下行，周五因重要会议因素有一定的止盈需求，今年下行主要系资金推动，机构为避免发布经济剌激政策引发债市调整而偏谨慎。目前利率债10Y仍在2.49%以下，30Y重回2.5%以上，点位仍较低，但考虑权益市场再次面临压力位，且政策端出台超预期政策概率较低，在经济弱修复情况下，继续回调可有交易性机会。PMI:2月官方制造业PMI为49.1，预期49.2，前值49.2。非制造业PMI为51.4，预期50.7，前值50.7。从企业规模看，大型企业50.4%(持平)，中型企业49.1%(+0.2)，小型企业46.49%(-0.8)，仅大型企业荣枯线上。生产指数为49.8%(-1.5),新订单指数为49.0%(持平)，原材料库存指数为47.4% (-0.2)，从业人员指数为47.5% (-0.1)，供应商配送时间指数为48.8% (-2)，新出口46.3% (-0.9)生产放缓，需求并未好转，继续去库存，出口低迷。非制造业分行业看，建筑业商务活动指数为53.5%(-0.4)，服务业商务活动指数为51.0%(+0.9)。从行业看，道路运输、航空运输、餐饮、货币金融服务、生态保护及公共设施管理和文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间;房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。

　　权益市场:本周A股市场指数震荡走高，北向资金呈净流入状态，市场活跃度有所上升。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为235.45亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别上涨0.74%、4.03%、1.38%、6.67%、3.74%、3.49%、3.37%。分行业来看，申万一级行业中计算机、电子、通信表现较强，分别上涨7.53%、7.02%、6.05%，银行、交通运输、公用事业表现较弱，分别下跌-2.33%、-1.29%、-1.05%。整体来看，本周市场上涨的主要原因为:1)临近3月两会召开，政策预期逐渐升温;2）监管持续呵护市场，2月28日晚证监会及时解答市场担忧问题;3)市场逐渐进入情绪与价格的积极状态。展望未来，市场底或已初步形成，但右侧仍需等待两会政策和3月份开工季数据确认。因此，依旧推荐防御属性较高的央企高股板块以及和经济数据关联性较弱的人工智能领域，其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。按时间顺序，此后依次重点关注:1)3月4日开始的两会政策;2)3月份开工季数据;3)3月底集中开启的23年年报及之后的24年一季报数据。

　　美元指数分析:美国2月份PMI数据回落，美元指数回调。本周美联储发布半年度货币政策报告，报告称美国通胀放缓，但距离20%的目标仍有差距，劳动力市场仍较为紧张。本周公布的美国2月份PCE通胀数据维持较高增速，但由于前期已有CPI、PPI超预期铺垫，本次PCE数据基本符合预期。本周公布的美国2月份制造业PMI数据环比回落至47.8，美国需求可能进一步出现疲软。本周多位美联储官员发言，整体表示通胀仍存压力，不急于降息。前几周上行后，本周美元指数新增信息有限，PMI回落，美元指数有所回调。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长