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事件:公司发布2024年一季度报告,Q1实现营收34.82亿元,同比+39.80%,归母净利润6.64亿元,同比+33.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
基地市场持续深耕,全国加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1公司实现主营业务收入34.78亿元,同比+39.7%,主要系全国市场高速增长。具体来看,2024Q1公司持续深耕优势市场,广东区域营收同比+9.4%至9.21亿元,收入占比同比-7.3pct至26.5%;广西区域增速放缓,收入同比+1.6%至2.86亿元。全国市场加速发展,华中区域收入同比+54.5%至5.32亿元;华东区域收入同比+48.1%至5.01亿元;西南区域收入同比+69.1%至3.89亿元;华北区域收入同比+95.4%至4.35亿元。
品类扩张初现成效,期待旺季新品表现。从产品结构来看,受益于全国市场高速发展,东鹏特饮收入同比+30.1%至31亿元;在东鹏补水啦等新品的带动下,其他饮料收入同比+257%至3.77亿元,收入占比同比+6.6pct至10.8%。市场关注公司第二增长曲线发展,2023年公司在“东鹏补水啦”基础上,推出无糖茶新品“乌龙上茶”,我们认为随着2024年增加普洱上茶、茉莉上茶等多种口味选择,在当下无糖茶消费热潮中,公司无糖茶新品有望贡献较好的收入增量。截至2024Q1,公司拥有2912家经销商,实现100%地级市覆盖,因此新品有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长,持续构建公司“能量+”的品类矩阵。
旺季前增投冰箱,销售费用率略增。2024Q1公司营业成本同比+41.7%,毛利率同比-0.8pct至42.8%。费用率方面,公司在旺季前加大冰柜投放,销售费用同比+52.53%至5.96亿元,销售费用率同比+1.4pct至17.1%;尽管公司管理人员薪酬支出和信息化投入增加,但是受益于销售收入快速增长,规模效应下管理费用率同比-0.3pct至2.9%。综上,2024Q1公司归母净利润同比+33.51%至6.64亿元,归母净利润率同比-0.9pct至19.1%。
投资建议:公司在广东省内持续深耕,而省外不断优化经销体系、完善业务团队,我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024年,我们认为在“东鹏补水啦”自身价格优势和渠道优势的基础上,无糖茶产品的上市有望成为新的收入增量。我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.27、7.54、9.00元,对应2024年4月22日收盘价(195.6元/股)PE为31、26、22倍,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期
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