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  • 华泰期货-美国通胀系列二 :通胀虽小幅低预期,美联储降息信心仍不够-240516

    日期:2024-05-16 09:39:30 研报出处:华泰期货
    研报栏目:期货研究 徐闻宇  (PDF) 5 页 588 KB 分享者:hz***c
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    研究报告内容
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      宏观事件

      北京时间2024年5月15日晚美国劳工部公布4月通胀数字。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中:

      4月CPI同比增3.4%,和预期持平,相比较前值回落0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      4月CPI环比增0.3%,低于预期的0.4%,相比较前值回落0.1个百分点。

      核心观点

      ■ 4月美国通胀稳定,提升远期降息预期

      通胀缺乏进展,短期利率政策预期稳定。对于美联储而言,4月份的通胀数字(+3.4%,增速持平)相比较3月(+3.4%,超预期)有了改善,阶段性稳定了下来;但是相比较美联储主席鲍威尔口中的“信心”还有一段距离,更不谈回到“2%”了。因而我们注意到联邦基金利率期货市场对于美联储降息的定价结构分化很显著——增加对12月降息的押注,但是降低对6月和7月的降息定价。

      通胀结构继续关注服务通胀的压力回升。需要明确的是,借助于美国通胀的分项数据,我们发现今年以来美国通胀的韧性主要体现在其服务通胀分项上,而商品通胀分项继续保持回落的状态,这将使得美国的经济“繁荣组合”并不能直接驱动商品需求的改善。随着美国经济数字在一季度GDP初值回落之后,若未来再次回到“增长回升”和“通胀回升”的繁荣组合,在非美地区不确定性风险继续上升的背景下,预计对于非美地区的流动性压力有继续上升的风险,弱美元(美国经济低预期)之后,欧洲已经释放了明确的货币政策松动信号(瑞士央行3月降息之后,5月瑞典央行降息),我们认为6月仍需对工业品调整风险的增大保持警惕,关注美债利率回落的空间。

      ■市场进入到稳增长和促改革的观察期

      改革蓄势待发,关注短期经济稳增长。4月底中央政治局会议提出了7月召开三中全会,对于宏观经济而言,在美国通胀表征趋于稳定的观察阶段之后,对于国内5-7月依然是观察经济表现的时间窗口。一方面政治局会议对于稳增长的表述重提了降准降息等政策工具,5月超长期特别国债开始发行,推动经济增长预期的进一步修复;另一方面对于房地产政策,尽管多个地区已经放松了消费端的限购措施,但是总体层面的存量住房改革仍处“研究”的稳妥推进阶段,改善增长预期的结构或仍来自制造业和新基建领域。

      ■风险

      经济数据短期波动风险,上游价格快速上涨风险

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