中邮证券-农林牧渔行业报告：节前猪价反弹明显-240204

　　行情回顾：弱势下跌

　　上周申万农林牧渔行业指数累计下跌6.37%，在31个一级行业中排第7。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】猪价反弹及前期调整较多，生猪养殖板块跌幅相对较小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　猪：低位上涨，产能去化持续

　　本周生猪价格先涨后跌，波动较大。全周全国生猪均价15.59元/公斤，较上周上涨0.67元/公斤。尤其是前半周，北方部分省份价格突破17元/公斤，主因雨雪天气即将到来，推动春节备货提前开启。随着南方外调猪源陆续到场，下半周猪价回落。

　　产能去化加速，24年猪价环比改善。根据农业农村部数据，23年1-12月能繁母猪存栏累计下降5.6%。尤其是23年10月以来，疾病、猪价持续旺季不旺等因素推动下，行业产能去化明显加速。同时持续亏损下，高负债企业现金日益紧张，同时业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。故而我们预计24年行业供需格局或相对改善，尤其是24年下半年生猪价格将相对较好。

　　从投资上看，经过23年一整年的产能去化，24年行业将大概率环比改善。同时当前行业估值已处于历史底部，是左侧布局的良好时机。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：供应减少，价格上涨

　　截至2月2日，山东烟台鸡苗价格价格为4.5元/羽，较上周上涨0.7元/羽，单羽盈利约1.5元。同时主产区肉鸡均价8.04元/斤，环比持平，肉鸡养殖单羽亏损0.6元。前期淘汰鸡量较大，现阶段鸡源紧张，同时春节备货拉动需求，近期肉鸡价格上涨。

　　海外品种短缺，国产替代快速推进。2022年5-7月、10-11月祖代海外引种量均为0。同时在强制换羽、疾病等因素影响下，使得海外品种非常紧缺。2023年，国产品种放量以及海外航班恢复影响下，祖代供给有所改善。2023年1-11月祖代更新量116.09万套，较22年改善明显，但进口占比明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺，但行业结构性短缺已是不争事实，24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。