天风证券-烟草行业：菲莫国际预计2030年完成无烟化转型；奥驰亚加快NJOY渠道拓展-231105

　　本周关注：1、菲莫国际发布23Q3季报：加热不燃烧制品2023Q3出货量为325亿支，收入占比达36.2%；2、奥驰亚发布23O3季报，NJOY将在年底拓展至7万家商店

　　1、菲莫国际发布23Q3季报，新型烟草贡献收入达36.2%，目标2030年完成无烟化转型

　　公司2023年前三季度IQOS烟弹共出货913亿支，同比增长18.3%，其中23Q3出货325亿支，同比增长18.0%，环比增长18.0%；从销量占比来看，2023年前三季度IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的16.5%（同比增长2.3pct）；从收入端来看，减害产品板块23年前三季度为公司贡献收入达93亿美元，营收占比达35.4%（同比增长4.7pct）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　截至2023Q3，IQOS用户数已达2740万人，同比增加15.6%，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1970万人（72%的留存率）；2023Q3，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到9.0%，同比提升1.2pct，具体到不同地区：欧盟：2023年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量达349.59亿支，同比+7.6%；23Q3加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为8.6%，同比+1.1pct，此外Q2零售端销量环比增加3.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日本：2023年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为330亿支，同比增加41.6%；IQOSILUMA产品持续扩张，23Q3，IQOS烟弹在日本的市占率达26.5%，同比+2.4pct。韩国：2023前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为38亿支，同比增加13.4%；IQOS烟弹在韩国市占率达7.0%，同比+0.9pct。

　　ILUMA将继续在全球市场推出，截至2023Q3已进入27个市场，预计2023年底将进入约50个市场，公司计划于2024Q2在美国发售IQOS，并在10月提交ILUMA的PMTA和MRTPA申请。公司首席执行官Jacek Olczak表示，公司业务在第三季度表现优异，单季度净收入首次超过90亿美元，主要由于IQOS产品表现出色和美国ZYN产品超预期增长，预计2023年全年净收入增长率为8%，IQOS烟弹销量为1250-1275亿支。

　　2、奥驰亚发布23O3季报，NJOY将在年底拓展至7万家零售店

　　公司2023年前三季度实现税后收入155亿美元，同比下降0.8%，实现净利润60.7亿美元，同比增长97.5%，其中2023Q3实现税后收入52.8亿元，同比下降2.5%，实现净利润21.7亿元，同比增长867.0%，传统烟草业务在不断变化的运营环境中保持高利润，为公司业务转型提供动力并股东带来可观的现金回报。全年业绩指引方面，公司下调2023年全年调整后摊薄每股收益为4.91美元至4.98美元之间，较2022年调整后摊薄每股收益4.84美元的增长1.5%-3%。

　　公司与2023年6月完成对NJOY的收购，在2023Q3加强了NJOY的全球供应链，将为NJOYACE的扩张计划提供持续支持，保证扩张计划初期的产能充足，预计2023年底ACE将分销至70000家美国零售店，约占美国多渠道和便利渠道销售的电子烟销量的70%和卷烟销量的55%。2023Q3，NJOYACE出货量约为750万个，我们认为NJOY有望充分利用奥驰亚的商业资源优势，实现产品销量和市场份额的快速提升，思摩尔国际作为其核心供应商，有望凭借技术优势持续受益。

　　投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险