国元国际-晨报-240614

　　【交易观点】

　　美联储年内或只降息一次，未来降息路径尚不明朗

　　事件：北京时间6月13日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC，以下简称“委员会”）召开议息会议并公布最新利率决议，决定维持当前利率水平5.25%-5.5%不变；同时公布的点阵图显示年内美联储或降息1次，降息次数较上一次点阵图减少1次。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会后鲍威尔召开记者会并答记者问。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们的观点：

　　1.决议文本肯定通胀回落，点阵图显示年内或降息1次

　　首先，委员会认为“近几个月以来，2%的通胀目标取得了小幅的进一步进展“，对当前的通胀回落做出肯定性描述；但在后面的内容中关于通胀目标与降息等重要内容的表述与前次决议相同，仅删除了关于放缓每月国债赎回上限的部分。同时公布的经济预测显示，本次会议中委员们对于对于年内降息的态度更加趋同，但整体相较于3月份时更加谨慎：在19位官员中，有4位官员认为今年将不降息，此前为2人；有7人认为今年将降息1次，此前为2人；有8人认为今年将降息2次，此前为5人；没有人认为今年将降息3次，此前为9人；没有人认为今年将降息4次，此前为1人。此外，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为5.1%、4.1%、3.1%。（3月预期分别为4.6%、3.9%、3.1%），以此来看年内美联储或将只有1次降息。

　　2.通胀预期上升或是美联储减少年内降息次数重要原因

　　从公布的美联储经济预期来看，多项指标的预测出现调整：失业率在24、25、26年和长期的预测由此前的4%，4.1%，4%，4.1%变为4%，4.2%，4.1%，4.2%；PCE在24、25、26年和长期的预测由此前的2.4%，2.2%，2%，2%变为2.6%，2.3%，2%；核心PCE在24、25、26年的预测由2.6%，2.2%，2%变为2.8%，2.3%，2%。美联储对于年内PCE这一重要通胀指标的预测出现上修，而对于年内失业率的预测则没有变化，显示出委员会认为在当前美国国内需求旺盛的背景下，虽然近期通胀有回落，但距离美联储通胀目标仍有较远距离，这或是美联储下调年内降息次数的重要原因。

　　3.鲍威尔记者会未出现超预期表述，整体偏向中性

　　记者会中，美联储主席鲍威尔首先是肯定了当前通胀缓解的进展以及美国经济的进步，同时再次肯定当前劳动力市场正在走向更好的平衡。但是同时他也坦承当前委员会对于通胀并没有更大的信心以便降息，不过他也否定了加息，表示如果经济稳定且通胀持续，美联储会在适当的情况下维持利率不变。对于未来的降息路径，鲍威尔仍然没有给出具体的方案，也并未试图通过预测来向市场传递信号，只是重复之前关于“降息需要的是更多通胀向2%靠拢的信心”这类表述。不过他仍然表示，如果失业人数超出预测，美联储可能会将其视为意外的疲软，暗示另一种开启加息的情况。整体来说，鲍威尔的基调偏向中性，但考虑到近期通胀的放缓，我们认为此时的中性可以视作一种相对的偏鹰，与点阵图显示的年内减少降息次数相符合。

　　4.美联储降息路径不确定，建议保持更多耐心等待

　　整体来看，当前美联储对于货币政策仍然是强调对于通胀的控制，因此一个中性偏鹰的声调仍然是他们认为必要的。由于当前美国经济增长较为强劲，国内需求旺盛，因此美联储也有较强的底气维持当前的高利率政策。虽然CME显示当前美联储或于9月份开始降息，年内降息2次，但是我们认为由于当前美联储仍然拒绝给出明确降息路径，因此建议投资者对于美联储的降息需保持更大的耐心来等待