光大证券-江淮汽车-600418-2024年三季报业绩点评：3Q24业绩符合预期，尊界将于广州车展首秀-241030

　　3Q24业绩披露：2024年前三季度公司营业收入同比-5.1%至322.1亿元，毛利率同比-0.1pcts至11.3%，归母净利润同比+239.9%至6.3亿元，扣非后归母净亏损为2.3亿元（上年同期亏损5.3亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q24公司营业收入同比-5.6%/环比+8.7%至109.1亿元，毛利率同比+0.4pcts/环比+0.2pcts至11.4%，归母净利润同比+93.8%/环比+66.0%至3.2亿元，扣非后归母净亏损为3.2亿元（上年同期亏损为2.9亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　财务费用减少+资产处置收益拉高业绩：公司2024年前三季度归母净利润同比显著改善的原因为，1）公司实现汇兑收益增加、以及债务结构优化，对应财务费用减少，2024年前三季度财务费用率同比-1.2pcts至-0.1%（2024年前三季度汇兑收益约为0.3亿元vs.同期汇兑损失约为3.0亿元）。2）资产处置收益增加，2024年前三季度资产处置收益同比+9462.1%至5.8亿元。

　　尊界即将迎来首秀，江淮+华为有望重塑百万豪车市场：2024年前9月公司乘用车销量同比-17.0%至13.1万辆（新能源乘用车销量同比+1.5%至2.2万辆，新能源渗透率为16.4%），商用车销量同比+1.5%至18.4万辆。公司在聚焦乘商业务的同时，积极对外拓展与华为等企业合作，以提升公司在乘用车领域的产品附加值与竞争力。1）公司与华为合作的首款车型定位百万级别轿车，预计新车将于11/15广州车展正式亮相并于1Q25E上市。2）9/30公司发布定增预案，拟募资49亿元用于高端智能电动平台开发项目（即尊界合作项目，投资总额58.7亿元），所募资金将助力尊界产能爬坡以及合作项目顺利落地。3）根据三方统计2024年前9月百万级轿车销量排名前三的车型依次为奔驰S、帕拉梅拉、迈巴赫S，对应月均销量超过1,000台。尊界核心优势为智能化+华为通过终端营销已塑造的高端化形象，我们判断尊界首款车型或将突破外资品牌垄断的顶奢市场，稳态交付有望创自主品牌在百万轿车领域销量新高。综上，公司背靠地方国资具备资源优势，预计其将充分享受地方政府资源倾斜，并通过各个合作伙伴优势赋能充分顺应行业高端电动化+全球化的发展趋势。

　　应关注公司与华为的合作新进展：考虑到尊界车型亮相及上市日期临近，应密切关注该车型包括上市、量产等节奏。鉴于公司2024年前三季度业绩完成情况，我们上调公司2024归母净利润预测68.8%至7.3亿元，维持2025-2026E归母净利润预测至5.6/ 10.1亿元，建议关注。

　　风险提示：汽车行业竞争加剧、商用车行业修复情况低于预期、合作推进情况不及预期、出口销量不及预期。