华西证券-【华西策略】哈里斯政策主张及对全球资本市场影响-240925

　　投资要点:

　　一、哈里斯的经济政策愿景：打造“机会经济”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当地时间8月16日，哈里斯在北卡罗来纳州发表首场经济政策演讲，多次提到她会创造一个“机会经济”，以与“中产阶级”同在的姿态，承诺将以壮大中产阶级为执政目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此在哈里斯的经济议程中，“为美国家庭降低成本”成为首要目标，内容涉及住房、食品、医疗、税收等方面。具体来看，住房方面，哈里斯计划未来四年内建造300万套住房，为首次购房者提供2.5万美元的首付补贴；食品和日用品方面，主张“价格管制”，提议出台禁止哄抬食品价格的联邦禁令；税收方面，为中低收入家庭和初创企业减税，给大企业和富人加税；医疗保障方面，取消医疗债务和降低处方药成本。

　　二、哈里斯能否顺利实现其政策目标？首先，哈里斯的政策施展空间和难度很大程度上取决于国会两院的归属结果。今年33个参议院改选席位中有23个来自民主党或独立人士，民主党面临保住多数席位的压力；众议院方面，目前民调显示有208个席位意属共和党，206个席位意属民主党，21个席位处于摇摆状态，民主党略处于下风。若民主党不能控制参议两院，即便哈里斯当选，其政策推行也会面临极大的阻碍。二，哈里斯的去通胀计划面临较大的不确定性。一是，哈里斯的房补政策带有通胀属性，会刺激需求快速回升。二是，哈里斯对于必需品的“价格管制”主张，可能导致商品供给短缺最终使得通胀再反弹。三，哈里斯经济政策面临的财政平衡压力较大，或使十年内美国财政赤字增加1.7万亿。根据CRFB的测算，哈里斯经济政策若实施，2026-2035十个财年内，将增加1.7万亿美元的赤字（不含利息），若考虑住房政策永久化，财政赤字将扩大至2万亿美元。目前看美国延续“府会分治”局面的可能性较大，哈里斯希望通过加税法案来实现财政再平衡并不容易。

　　三、“哈里斯交易”将如何影响全球资本市场？某种程度上“哈里斯交易”是反向的“特朗普交易”，主要围绕去通胀、财政加杠杆等方面进行：1）对于美债，“哈里斯经济学”下，二次通胀预期更低，短期内美债利率更受美国通胀读数和降息节奏的影响，而财政加杠杆或在中长期支撑长端美债利率中枢表现；2）对于美股，哈里斯的上调企业税主张或加大美股回调压力，产业政策更利好新能源、消费、房地产等企业；3）对于美元，更低的海外通胀和经济不失速的情景预设下，预计美元处于偏弱但有支撑的态势；4）对于黄金，哈里斯提议下黄金避险和抗通胀需求更小，更多受美联储降息节奏影响；5）对于中国资产，主要考虑贸易政策带来的影响，若哈里斯当选，大概率会延续拜登的思路，相对而言贸易环境更加可控，将边际缓解市场对于特朗普的关税担忧情绪。

　　风险提示：海外经济超预期衰退，地缘政治不确定风险，海外流动性风险，经济复苏和企业盈利不及预期，政策推进不及预期