中邮证券-军工行业2024年投资策略：需求有望恢复，关注新技术、新产品、新市场-240119

　　投资要点

　　2023年，多因素影响下军工行业增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q1-Q3，我们跟踪的68只军工标的共实现营业收入2895.09亿元，同比增长7.70%，共实现归母净利润239.88亿元，同比下滑3.30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，航空板块保持较快增长，15家上市公司共实现营业收入1424.97亿元，同比增长13.30%，共实现归母净利润111.02亿元，同比增长22.57%。

　　中证军工指数年内回调11%，估值处于历史低位。2023年，受军工行业“十四五”规划中期调整等影响，中证指数下跌。截至2023年底，中证军工指数9843.23，较年初下跌11%。军工板块PE-TTM估值为55.98，处于2014年以来22.06%分位，军工板块PB估值为2.86，处于2014年以来28.43%分位。

　　多家军工上市公司回购股份体现公司发展信心。鸿远电子、中国长城、中科海讯等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。此外，2024年1月，光威复材和火炬电子分别公告其股份回购计划。

　　展望未来，建议关注两条主线：

　　（1）航空航天是国防装备发展主线，建议关注竞争壁垒高、业务有拓展的上市公司

　　航空航天作为国防装备发展主线，有望保持较快增长。从前瞻性指标日常关联交易预计值看，中航西飞2024年日常关联交易预计值同比增长22%，航发动力2024年日常关联交易预计值同比增长12%。或受军工行业“十四五”规划中期调整等多因素影响，航天电器2023年日常关联交易“完成度”较低，2024年仍维持较高的日常关联交易预期，预计值同比增长5%，较2023年实际完成值增长118%。

　　航空航天领域，建议关注壁垒高、业务有拓展的上市公司，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。

　　（2）除了航空航天两大传统高景气领域外，我们建议挖掘从无到有或渗透率有较大提升空间的新技术、新产品、新市场相关标的

　　新技术：技术引领装备升级，渗透率提升带动业绩增长。建议关注军工技术中长期发展趋势，重点选择已经开始产业化并且渗透率存在较大提升空间的技术，如隐身技术、数字相控阵雷达技术、MEMS惯性导航等。建议关注华秦科技、臻镭科技、芯动联科等。

　　新产品：国防装备发展对新型装备需求不断提升，装备研发周期不断缩短，关注新型号量产带来新增量。建议关注第四代战机、无人机、制导火箭弹、新型雷达等装备的新型号放量，建议关注航天南湖、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国科军工等。

　　新市场：军贸、民航、卫星互联网、核聚变等领域市场空间广阔。军贸市场，建议关注国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等；民航市场，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务等；卫星互联网领域，建议关注海格通信、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、航天环宇等；核聚变领域，建议关注联创光电、国光电气、永鼎股份等。

　　风险提示

　　军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。