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事件
2023年8月29日,公司发布2023年中报,23H1实现营收11.83亿元(同比+89.7%),归母净利润1.16亿元(同比+23.7%),剔除股权激励影响后实现归母1.6亿元(同比+60.17%);23Q2实现营收6.23亿元(同比+99.8%,环比+11.2%),归母净利润0.65亿元(同比+56.3%,环比+29.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体表现符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
航发高景气航空业务高增长,燃气轮机及新能源业务规模快速增长。航空锻件营收8.34亿元(同比+80.7%);航天锻件营收0.52亿元(同比-4.1%);燃气轮机锻件营收0.56亿元(同比+113.4%);能源锻件营收1.82亿元(同比+203.5%)。航发成熟型号加速列装,新型号批产在即,公司在手订单20.68亿维持高位,下半年收入有望延续高增。
产品结构及税收政策调整压制毛利率,股权激励费用计提压力大。23H1公司毛利率29.2%(同比-5.3pct),其中Q2毛利率28.9%(同比-5.4pct,环比-0.7pct),主要由于新能源、燃气轮机等较低毛利民品占比提高、军品增值税政策调整下部分产品降价以及德阳新区投产计提折旧。23H1净利率9.8%(同比-5.2pct),其中23Q2净利率10.5%(同比-2.9%,环比+1.4%),23H1共计提股权激励费用5030万元,计提压力仍较大。
零部件需求前置积极备产,彰显公司高增长信心。公司23H1存货9.8亿,较期初+22.6%,其中原材料较期初+33.2%,航发需求旺盛,新型号零部件提前备产,公司积极备货彰显高增长信心。
聚焦环锻件提高生产能力,深绑贵州黎阳厂业绩高弹性。公司募资扩充环锻产能,纵向延伸锻件后处理工序提升产品附加值。中推新型号批产在即,公司深绑贵州黎阳厂业绩高弹性,产能有序释放高增长可期。
盈利预测、估值与评级
航发赛道高景气,公司聚焦航发环锻件深绑黎阳厂,业绩高弹性。预计2023-25年归母净利润为2.7/4.8/6.9亿元,同比增长47%、78%、45%,对应PE为34/19/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、新厂区项目建设及产能释放进度不及预期。
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