华西证券-腾讯控股-0700.HK-回购计划翻倍，DNF手游定档Q2-240321

　　事件概述

　　公司发布2023年四季度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4公司实现总营收1552亿元，同比+7%；经调整归母净利润人民币427亿元，同比+44%；2023全年，公司实现总营收6090亿元，同比+10%；经调整归母净利润人民币1577亿元，同比+36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　小游戏增速亮眼，重磅手游储备二季度上线

　　23Q4公司实现增值服务收入691亿元，同比-2%。1）网络游戏收入409亿元，同比-2%，国内游戏收入270亿元，同比-3%，主要系《王者荣耀》及《和平精英》的收入下降所致；海外游戏收入139亿元，排除汇率波动后同比-1%，主要系Supercell对其若干游戏的重新定位所致，但《PUBGMobile》收入强劲反弹，同时《VALORANT》维持强劲增长。2）社交网络业务同比-2%至人民币282亿元，主要系直播服务收入减少所致。2023全年，小游戏的总流水增长超过50%，展望后续，我们看好小游戏收入保持高速增长，重磅储备《地下城与勇士：起源》Q2上线（据官方微博），亦有望增厚国内游戏收入。

　　视频号增长有力，广告及FBS业务持续回暖

　　2023年，视频号总用户使用时长翻番，带动广告及FBS业务继续增长。1）广告业务方面，同比增长21%至人民币298亿元，主要系视频号的广告需求及平台升级所致。除汽车外的行业广告收入都实现了同比增长，其中互联网服务、大健康及消费品行业的增长尤为显著。2）FBS业务方面，同比增长15%至人民币544亿元。金融科技服务收入维持双位数同比增长，主要由于商业支付活动增加，理财服务及消费贷款服务扩大。企业服务收入同比增长约20%，主要由于视频号带货技术服务费增加，以及云服务收入的稳步增长。

　　加大回购力度，分红增长超四成

　　据公司公告，2024年公司将派发2023年度的股息每股3.40港元（约等于320亿港元），增长42%，并计划将股份回购规模至少翻倍，即从2023年的约490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。我们认为高分红及回购计划彰显公司对股价的长期信心，同时维持此前观点，大股东减持有望进入尾声，股价抛压可能逐步减弱。

　　投资建议

　　考虑到游戏业务增速放缓，我们调整此前盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6216/6659/6958亿元（2024-2025此前预期为6659/6958亿元），实现归母净利润1658/1748/1877亿元（2024-2025此前预期1831/1964亿元），对应EPS17.52/18.48/19.84元（2024-2025此前预期为19.26/20.65元），参考2024年3月21日291.2港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.09，PE分别为19/18/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国家市场监督总局2021年7月通报对腾讯进行处罚，公司存在监管风险；新游上线节奏不及预期风险；新游流水不及预期风险；直播行业监管风险。