长江证券-佳发教育-300559-2024年一季报点评：营收超预期，AI赋能未来可期-240515

　　事件描述

　　佳发教育发布2024年一季度度报告，公司2024年Q1实现营业收入1.14亿元，同比增长68.47%；实现归母净利润652.54万元，同比增长87.31%；实现扣非归母净利润620.59万元，同比增长79.24%.公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　收入超预期，智慧考点建设高增周期持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）标准化考场业务是公司智慧考试业务的重要组成部分。2023年5月，教育部会同有关部门召开2023年全国普通高校招生考试安全工作视频会，把防范手机作弊作为重中之重，在此背景下，作弊防控系统、智能安检门等产品需求加快，公司智慧考试业务重回高增周期。2024年Q1该趋势延续，安检门新建设增量叠加网上巡查、作弊防控替代更新支持营收高增。同时自2023年开始，各省份进一步推广人工智能分析在考试场景中的应用。“深化国家教育考试组考业务与视频行为智能识别的融合应用，持续深入开展考场内考生或监考员行为识别”已成为下一阶段的工作目标。进而促使公司考试行为分析AI解决方案全面升级，有望在2024年贡献增量。

　　业绩保持高增，但绝对值受摊销员工持股计划费用影响。公司2024Q1实现归母净利润652.54万元，同比增长87.81%，较传统净利率看似下滑，但实则主要受到摊销员工持股计划费用影响。公司2024Q1管理费用2154.50万元，同比增长92.94%，体现员工持股计划摊销影响。根据资本公积科目，摊销费用数值超过800万元，加回后利润可达1400万元以上，较2023年Q1归母净利润349万元实现大幅度提升。

　　作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。2023年公司迎来业绩拐点，AI助力新业务及新产品从而带动公司转型。预计公司2024~2026年营收分别为7.95/10.74/13.68亿元，归母净利润分别为1.80/2.44/3.14亿元，对应PE分别为26/19/15倍。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、政策落地不及预期；

　　2、产品进展不及预期。