中辉期货-2024年双焦季度报告：供需双弱持续难有改善，七轮提降现货累库难售-240329

　　焦炭方面，2024第一季度焦炭供需两端相对弱势，供需整体同比呈现下沉趋势，价格更多随需求端的边际变化以及成本端支撑情况而变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成本端，焦煤供应从1月开始进入宽松态势，焦炭价格中枢在成本端支撑走弱下连续下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钢厂冬储期间焦炭库存回升幅度较大，随后2024第一季度焦炭价格在钢材需求不佳局面中受到较大幅度的下调；部分钢厂延续低库生产策略，主要日耗依赖自身库存，采购方面保持谨慎且刚需采购；钢厂高炉集中复产速度放缓且进入持续检修阶段，成材方面需求也持续走低。本季度下游对焦炭需求表现愈发弱势。

　　焦煤方面，供需两端于春节前的增量预期已验证难以实现。需求端，钢材终端需求弱势难改，高炉需求的刚需支撑连续弱化，焦煤需求持续下滑；供应端，国内煤矿安监仍维持较严格的格局，大矿年度减产计划也成功落地，国内供应难以出现较大增量，进口方面，蒙煤进口仍维持高位，俄煤进口性价比略微降低，部分市场需求被澳煤取代，总进口量或将增加500万吨左右，整体供应维持紧平衡状态。焦煤供需较弱，价格矛盾更多集中在下游的库存结构以及目前煤焦钢产业链利润分布不均上面。本季度焦煤库存呈现上游累库下游去库状态，低迷需求促使购方保持谨慎，询价观望的态度。低迷需求带动焦钢利润博弈加剧，原材承担主要压力，降价幅度持续增大。

　　操作建议：进行基本面交易的同时，关注下游需求变化，在需求拐点进行参与。

　　风险因素：终端需求不佳、国内煤矿安检松动、焦煤进口量大幅增加（下跌风险）；煤矿安监超预期、焦煤进口缩量、地产政策拐点到来（上行风险）。