光大证券-中国人保-601319-2024年三季报点评：投资驱动业绩，NBV增幅走阔-241030

　　事件：

　　2024年前三季度，中国人保营业收入4695.8亿元，同比+12.2%；归母净利润363.3亿元，同比+77.2%；加权平均净资产收益率14.2%，同比+5.5pct；人保财险综合成本率98.2%，同比+0.3pct；人保寿险新业务价值同比+113.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　财产险：业务结构持续优化，受自然灾害影响COR环比抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1）2024年前三季度，公司实现财产险保费收入4283.3亿元，同比+4.6%，增速较上半年+0.9pct。其中，车险保费收入2134.2亿元，同比+3.2%，增速较上半年+0.7pct；非车险保费收入2149.1亿元，同比+5.9%，增速较上半年+1.3pct，主要受益于意健险与责任险保费增长提速，前三季度分别同比增长8.0%、11.8%至911.3、313.4亿元，增速分别较上半年+2.3pct、+8.6pct；从占比来看，前三季度非车险保费占比同比提升0.6pct至50.2%，业务结构持续优化。

　　2）2024年前三季度，受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响，公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元，降幅较上半年扩大6.7pct，其中24Q3单季承保亏损11.8亿元（去年同期亏损7.3亿元）。前三季度公司综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%，测算24Q3单季综合成本率同比抬升0.3pct至100.9%。

　　人身险：新单边际改善，NBV增长再提速。2024年前三季度，公司人身险业务（人保寿+人保健康，后同）实现新单保费765.7亿元，同比-0.4%，增速较上半年提升9.3pct，其中24Q3单季同比+86.7%，主要受益于预定利率切换以及银保渠道“报行合一”影响减弱；同时，期交首年保费占长险首年保费比例达54.2%，同比提升6.3pct，业务期限结构进一步优化。受益于新单边际改善以及产品定价利率下调、银保渠道费用压降、业务结构优化等因素对价值率的提振作用，前三季度人保寿险新业务价值同比大幅增长113.9%，增幅较上半年扩大22.9pct。

　　投资大幅改善，盈利同比高增。2024年前三季度，受益于权益市场回暖，涨幅显著优于去年同期，公允价值变动损益同比大幅改善至227.5亿元（去年同期为-86.3亿元），投资改善推动公司归母净利润同比增长77.2%至363.3亿元，增幅较上半年扩大63.1pct，其中24Q3单季同比增长近21倍。

　　盈利预测与评级：公司作为综合性保险金融集团，服务网络根植城乡、遍布全国，客户基础广泛且深厚，其中财产险业务践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，24年前三季度财险市场份额达32.8%，保持行业领先；人身险业务坚持回归保障本源，并加快推进大健康、大养老生态建设，通过“保险+服务”赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效以及大灾影响减弱，规模效应下财险板块全年COR有望实现改善并维持同业领先水平；人身险板块也有望受益于业务结构改善维持较好的NBV增长态势。考虑到投资大幅改善推动公司前三季度盈利同比高增，以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖，我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为388/364/379亿元（前值270/302/317亿元），目前A/H股价对应公司2024年PEV分别为1.04/0.53，维持A/H股“买入”评级。

　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。