光大证券-国信证券-002736-2024年三季报点评：盈利同比有所修复，自营贡献收入支撑-241030

　　事件：

　　10月29日，国信证券发布2024年三季度财报，公司24年前三季度实现营收122.7亿元，同比减少1.38%；归母净利润48.8亿元，同比增长0.1%；前三季度加权平均ROE4.74%，较上年同期下降0.26pct；基本每股收益0.41元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　营收与盈利Q3单季同比均有所增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1-3公司实现营业收入122.7亿元，同比-1.38%；Q3单季营收45.1亿元，同比+6.6%，较Q2单季环比+2.7%；24Q1-3公司归母净利润48.8亿元，同比+0.1%；Q3单季归母净利润17.4亿元，同比+35.5%，较Q2单季环比-8.9%。公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用营收占比分别为48.8%/24.8%/5.3%/5.2%/6.6%，同比分别+9.4/-1.7/-3.5/+2.4/-5.5pct，收入结构方面较去年同期变动显著，自营贡献主要营收。

　　经纪业务持续承压，前三季度自营业务收入同比+22.3%。24Q1-3，A股市场日均股基交易量为9210亿元，同比-8.6%；24Q1-3公司经纪业务净收入为30.4亿元，同比-7.8%，Q3单季较去年同期-14.4%、环比Q2单季-13.9%，为9.1亿元，主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面，截至9月末，全市两融余额为1.44万亿元，同比-9.5%；24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-46.4%为8.0亿元，Q3单季较去年同期-38.4%、环比Q2单季+10.1%，为3.2亿元，主要受金融资产利息支出显著增加影响利息净收入。自营业务方面，今年以来债市收益推动公司24Q1-3自营业务收入同比+22.3%至59.8亿元，Q3单季较去年同期+93.0%、环比Q2单季+4.3%，为22.6亿元，前三季度自营业务为公司业绩贡献主要营收增量。未来，公司有望通过财富管理业务转型升级，获得传统业务的业绩修复。

　　前三季度投行业务净收入同比-41%，资管业务同比营收回升。24Q1-3，A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元，同比分别-73.9%/-85.2%；再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元，同比分别-60.5%/-72.1%，市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-41.0%至6.5亿元，Q3单季较去年同期-31.8%、环比Q2单季+38%，为2.5亿元。中期看，随着注册制改革加速推进，公司紧抓粤港澳大湾区建设重要机遇，深耕深圳本土股权融资市场，推动“投行+”生态服务升级，有望给公司的投行业务带来更大的增量空间。24Q1-3公司资管业务净收入同比+81.6%为6.3亿元，Q3单季较去年同期+63.9%、环比Q2单季+3.4%，为2.4亿元，公司多元化的资管产品及专业配置策略推动资管业务收益增厚。未来公司资管业务将通过创新策略、专业化运营和聚焦投研等措施，为客户提供高质量服务，持续打造品牌影响力。

　　盈利预测与评级：公司作为辐射粤港澳区的地方券商，以新金融服务、新业务模式持续推进业务创新，收入来源多元且业绩稳健。鉴于当下A股震荡行情，我们预测公司24-26年归母净利润分别为65.18（下调9.8%）/68.14（下调15.8%）/72.06亿元（新增），EPS分别为0.68/0.71/0.75元，当前股价对应PE估值分别为16.97/16.24/15.35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。