东莞证券-招商银行-600036-2024年三季报点评：存款成本优化，不良生成率下降-241030

　　事件：招商银行发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，招商银行实现营业收入2,527.09亿元，同比下降2.91%；实现归属于股东的净利润1,131.84亿元，同比下降0.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　2024Q3归母净利润增速由负转正。2024年前三季度，招商银行实现营业收入2,527.09亿元，同比下降2.91%；实现归属于股东的净利润1,131.84亿元，同比下降0.62%。就第三季度单季度而言，营收降幅走扩1.03个百分点，归母净利润增速由负转正，增速环比提升1.46个百分点。年化后归属于股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.33%和15.38%，同比分别下降0.13和2.00个百分点。

　　代销理财收入同比高增长。拆分营收结构，招商银行前三季度实现净利息收入1,572.98亿元，同比下降3.07%。实现非利息净收入954.11亿元，同比下降2.63%，拆分来看，净手续费及佣金收入557.02亿元，同比下降16.90%，在代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动下，代销理财收入同比增长47.36%；而受到保险降费效应延续的影响，代理保险收入同比下降54.56%。其他净收入397.09亿元，同比增长28.23%，主要是债券和基金投资的收益增加。

　　存款成本继续优化。2024年前三季度，招商银行净息差1.99%，同比下降20个基点，环比下降2个基点。受贷款市场报价利率（LPR）下调及存量房贷利率下调影响，叠加有效信贷需求不足，新发生信贷业务收益率同比下行，导致生息资产收益率下降，是拉低净利息收益率的主要因素。与此同时，受益于存款利率下调、监管部门严格限制手工补息等高吸揽储行为、公司持续推动低成本核心存款的增长，第三季度存款成本环比继续下降4个基点至1.54%，对净利息收益率产生一定正向效果。

　　不良生成率继续改善。9月末，招商银行不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点，环比持平；不良贷款生成率1.02%，同比下降0.01个百分点；关注贷款率1.30%，较上年末上升0.20个百分点，环比提升0.06个百分点。关注类贷款主要受到零售端的扰动，其中个人住房贷款和信用卡贷款关注贷款率分别较上年末提升0.32和0.56个百分点至1.27%和3.91%。拨备覆盖率432.15%，较上年末下降5.55个百分点，环比下降2.27个百分点，风险抵补能力仍处于较高水平。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计招商银行2024年每股净资产为40.91元，当前股价对应PB是0.94倍。

　　风险提示：经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。